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私募基金:不看好大宗商品行情持续性

近期商品市场暴涨暴跌的走势引发市场关注,不少私募认为,此轮行情跟全球货币宽松、经济复苏下供需错配、通胀升温、国际关系、碳中和等因素有关,但不看好行情的持续性;“通胀交易”现在到了兑现阶段,不宜过多加仓商品策略。

近期商品市场暴涨暴跌的走势引发市场关注,不少私募认为,此轮行情跟全球货币宽松、经济复苏下供需错配、通胀升温、国际关系、碳中和等因素有关,但不看好行情的持续性;“通胀交易”现在到了兑现阶段,不宜过多加仓商品策略。

黑色系表现疯狂

近期黑色系品种铁矿石、螺纹钢等行情火爆,期现货价格联动,屡创新高。千象资产表示,受全球货币宽松、通胀升温、国际地缘政治等影响,钢铁下游市场大幅回暖、上游供应集中且不确定因素多,黑色板块供需矛盾尤为突出,短期内价格快速上涨,突破历年高位。政策方面,高层强调不符合要求的高耗能、高排放项目要坚决拿下来,5月6日发改委声明无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动,对黑色系价格上涨有一定助力。

衍盛资产基金经理程琦认为,去年在疫情背景下,国内政策刺激了房地产和基建投资,导致钢材用量增加了9000万吨左右;另外,今年以来随着海外主要经济体经济复苏,需求端增加,而短期供应端产能投放少,因此近期海外铁矿石等商品价格上涨迅猛。

橙色量化董事长沈宁表示,这一波黑色系的上涨一方面受到碳中和以及未来钢产量减少的影响,原料方面也跟中澳之间的形势紧张有关;另一方面,国际铜价也一直走高。近期商品出现巨大波动本质上还是由基本面作为基础,市场情绪扩大推动的。

汇鸿汇升投资首席投资官张辉称,黑色系的疯狂主要源于经济重启后预期需求的旺盛, 叠加各种政治因素打击供应端,流动性和投资者的热情进一步抬升市场热度。

但机构认为行情持续性不强。凯丰投资表示,从今年1~3月国家对房地产的态度来看,未来黑色的需求大概率会下降,黑色系持续上涨可能性很小。从具体品种看,热卷需求将会下降,随着今年6月重卡换车潮告一段落,未来需求可能会大幅下降;第二,基建投资增速出现明显降幅,挖掘机、起动机的销量会有所下降;第三,全球汽车受芯片短缺影响,预期产量会有所下降。

千象资产称,近期交易所提示风险,上期所对RB2110和HC2110合约日内平今仓交易手续费由0调整为成交金额的万分之一,郑商所对动力煤期货合约的交易保证金标准、涨跌停板幅度和交易手续费进行上调,在一定程度上压制炒作情绪。整体来看,黑色系价格中长期将维持偏强走势,短期存在震荡下行风险,切忌盲目追高。

“通胀交易”已到兑现阶段

部分私募看好市场长期机会。黑翼资产认为,自2020年疫情冲击以来,全球需求恢复的预期以及流动性的增加持续拉动了商品价格的上涨。在拉长的商品需求周期和受限的供给能力的宏观背景下,预计此轮大宗商品价格上涨周期会比较长。

凯丰投资表示,在同样的通胀环境影响下,欧美的低利率水平对通胀相对更为敏感,欧美资本市场受到的冲击可能也会比中国相对更大。“中国产能大,企业吸收冲击能力强,由PPI到CPI的传导依赖于经济的强弱,所以中国CPI的上涨与中国PPI的关联度不高,滞后较多。而美国CPI通过美国进口价格数据,与中国PPI数据产生较强的相关性,所谓‘中国生产,美国消费’;再者,欧美经济及相关资产对大宗商品价格的变化更敏感,受到的压力相比中国也相对更大。整体上,适度的通胀对中国而言相对更优。”

今年“通胀交易”受到关注。黑翼资产认为,供需、环保、政策、投机等多方面因素共振,造成黑色产业链商品暴涨。另外,在通胀预期下,今年能化、农产品等品种均有上行动力,价格会逐渐传导,也带来机会。“我们认为,过度参与价格波动剧烈的品种,还是蕴含着不可忽视的风险。所以在不同品种投资机会的把握上,还是重点在基本面驱动的因素,避免过度投机性的因素。”

张辉认为,当前通胀交易已从预期再通胀到通胀兑现的阶段,美国最新CPI数据就是很好的验证。当前通胀交易和年前的抱团股现象非常雷同,很多资产的表现已隐含大部分通胀影响,甚至过度反应。当前商品价格将逐步从上游往下游传导,真实的需求可能被市场高估,因此未来很可能出现反转,建议还是以谨慎为主,做好多元化配置,不过多加仓于商品策略。

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