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当我们在买消费股的时候 我们在买什么?

「民以食为天」是中国人一向秉承的生活哲学。中国的投资者们也同样离不开吃。国内海天味业、中国茅台引领A股不断上涨,港股华润啤酒、青岛啤酒股份不断打破新高,包装饮用水龙头农夫山泉的IPO吸引了市场6000多亿的资金,富途暗盘涨幅最高达到了155.81%,最高价一度达到了55港币。

当我们在买消费股的时候 我们在买什么?

当我们在买消费股的时候 我们在买什么?

  食品饮料成为2020年最引人注目的行业板块之一。有些人说,这是资金在追逐少量的食品饮料龙头股才产生的盛宴,可谁又记得过去那些也曾叱诧风云的企业们。

  文章将梳理曾经耳熟能详的食品饮料企业,带领投资者领略食品饮料的投资价值所在。

  但见新人笑,哪闻旧人哭。

当我们在买消费股的时候 我们在买什么?

  2020年8月20日,中国旺旺(0151.HK)在被踢出恒生指数后开始回购自家公司股票,预计将回购已发行股份数的10%。回看这个陪伴大多数8090年代童年回忆的零食公司,股价从曾经1港币攀升到11港币,最终回落至今天的5.5港币。中国旺旺经历了有波幅无升幅的四年,尽管集团毛利率在持续走高,但是营收规模却一直来回踱步。

  对比公司股价和营业收入的对比可以发现,公司股价随着营业收入的上涨而上涨,迎着营业收入的降低和下跌。曾经,中国旺旺也是五年内翻倍10倍的消费大牛股,而现在却逐渐回归平静,公司管理层也开始逐步回购已发行股票。

当我们在买消费股的时候 我们在买什么?

  对比现在市面上的食品饮料龙头公司,有些估值遥不可及,有些估值平淡无奇。 黄色代表近期市场较为关注的龙头企业,蓝色则是过去的大牛股们。可以发现,基本上营业收入增长率越高,市场给予的估值则越高(除中国飞鹤)。而老牌的餐饮牌子营业收入增长率明显疲乏,对比同行,市场就给予更低的估值倍数。

  今天想要讨论它们,不仅仅是讨论这些曾经辉煌的公司是否还有「翻身」的可能性。而是去体会康师傅、统一、中国旺旺、达利食品这些曾经名震一时的企业,是如何逐渐走向落寞。

  总结在前面,大单品融入消费者的生活是食品饮料公司得以长期生存下去的关键点。这其中涉及到行业的天花板(覆盖的客户群)以及公司的竞争力(客户群的选择)。再细化的话,就是判断企业能否在行业中,在未来三五年甚至十年的每股收益或者利润维持持续高增长。

  简单来说,为什么市场觉得中国旺旺未来不行,而农夫山泉未来可期?

  食品饮料要看细分品类

  食品饮料板块属于大消费行业。与科技类公司的短期爆发不同,食品饮料类公司更加适合长期投资。同时,食品饮料是一个高度同质化的板块,各个品类打造了具有垄断势力的企业:方便面中的统一和康师傅,包装饮用水中的农夫山泉,零食中的达利食品和中国旺旺。

  然而不同的品类会有不同上限的天花板,以及不同程度的竞争力。行业天花板越低市值越低,行业竞争越激烈市值越难攀升。

  在疫情期间受到前所未有关注的方便食品赛道就是很有代表的例子。「康师傅,统一」这两大方便面巨头,疫情下方便面疫情期间销售额增长率一度达到了138%。它们应该是疫情宅家期间收益最大的公司之一。然而,近年来国内消费升级,饮食崇尚健康,导致方便面的天花板逐渐触顶。同时螺狮粉、自热火锅、火鸡面等品类横向打击方便食品,形成方便食品赛道多元化竞争的业态。

当我们在买消费股的时候 我们在买什么?

  总结下来,康师傅和统一所处的赛道里产品口味差异大,导致这些公司难以用一个单品留住大部分对方便食品有需求的消费者。除此之外公司打造的大单品还违背了市场上消费升级的风向,如酸菜牛肉方便面,导致公司产品增长空间缩小。消费者会更倾向选择口味更好的烹煮类型的方便食品,而不是性价比更高的冲泡式方便食品。在上顶天花板,周围腹背受敌的情况下,康师傅和统一很难杀出重围获得市场认可。

  除了方便食品板块外,中国旺旺和达利食品所处的休闲食品板块也有同样的状况:尽管休闲食品整体市场容量大,但休闲食品中品类众多,导致大单品的天花板有限,例如达利食品的蛋黄派和中国旺旺的旺旺雪饼。「多品牌多产业」的发展策略,也使得中国旺旺和达利食品需要投入大量成本和风险去跟随市场上的新产品。

  目前,康师傅推出了煮面,深入被螺狮粉、拉面说等品牌占据的家庭方便食品市场,立足健康方便食品。达利食品也开始布局植物蛋白,短保面包领域。豆本豆豆奶一推出就威胁到了港股另一大饮料龙头维他奶(00345.HK)的市场占有率,导致维他奶的股价近一年来下跌29.58%。新老龙头公司的激烈竞争让人乍舌。

当我们在买消费股的时候 我们在买什么?

  当然了,投资者肯定更倾向于投资处在增量赛道的公司,例如农夫山泉的包装饮用水市场,以及蒙牛乳液和中国飞鹤的奶制品市场。除此之外,品类赛道的不可替代性也是值得关注的一点,例如华润啤酒的雪花啤酒,就不会像达利食品的蛋黄派被轻易代替。

  上图可以发现,包装食品的销售额增加了4.7%,饮料销售率增加了1.5%。但主要的推动率是价格的增长而不是购买量,这些数据都证明了食品饮料已经步入存量时代。

  残酷的存量时代下,导致各大龙头不断推陈出新,互相啃食竞争对手的市场份额。而能够在这样残酷竞争中脱颖而出的企业,就是现在投资者应该投资的股票。

  接下来的问题是,怎么能够辨别这样的企业呢?曾经的巅峰们,又是从什么方面失去了自身竞争力呢?

● 本文数据及分析仅供参考,不构成投资建议,不代表全球财富网观点。
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