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国联国金合并案背后:涌金系将失三张金融牌照

2020年以来,券业并购整合信息传闻不止,从中信证券和中信建投,到第一创业和首创证券,再到华创证券和太平洋,市场终未料到,第一宗“落地”的券业并购案是刚刚回A两个月的国联证券和“涌金系”的国金证券。

国联国金合并案背后:涌金系将失三张金融牌照

  9月20日下午,国联证券(601456.SH;01456.HK)、国金证券(600109.SH)双双发布《收购股份暨筹划重大资产重组停牌公告》《关于控股股东转让股份暨筹划重大事项停牌公告》,确认了上周末的合并传闻,两家上市券商也自9月21日起开始停牌。

  记者发现,国金证券亦是国金期货和国金基金的控股股东,这也意味着,如果此次合并成功,国金期货和国金基金也将并入国联“版图”,而“涌金系”将一次性失去证券、期货、基金三张金融牌照,仅余云南国际信托

  9月21日,国联证券在港股市场并未停牌,早盘高开逾75%,收盘时上涨35.85%。

  首宗上市券商合并案

  据国联证券和国金证券公告,这宗并购案将分为两步进行。第一步,国金证券控股股东长沙涌金(集团)有限公司(下称“长沙涌金”)将持有7.82%的国金证券股份转让给国联证券;第二步,国联证券通过向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。

  就上述两步,9月18日,双方已签署股份转让意向协议和吸收合并意向协议。据记者从双方知情人士处获悉,目前转让交易价格已基本达成共识,细节待进一步商榷,仍有谈判空间。

  两券商均表示,因收购与合并尚处于筹划阶段,A股自9月21日起停牌,预计停牌时间不超过10个交易日。

  截至上周五收盘,国联证券市值467亿元,国金证券市值462亿元,即合并后,有望晋升“千亿俱乐部”,在上市券商中仅次于排名第13位的光大证券

  虽然市值接近,但两家券商业绩差距较大。从2020年半年报数据看,国联证券上半年实现营收8.22亿元,同比减少3.42%,归属上市公司股东的净利润3.21亿元,同比减少9.84%;国金证券上半年实现营收28.96亿元,同比增长51.36%,归母净利润10.02亿元,同比增长61.24%,增速高于行业平均。

  此外,据中国证券业协会2019年数据,国金证券总资产排名第33位,营收和净利润均排名第21位;国联证券总资产排名第55位,营收净利润分别排名第51位和第43位。于是,有业内人士形容此次并购为“蛇吞象”。

  不过,9月20日,上海一位大型券商研究员对记者表示,目前券商行业马太效应明显,大量资源集中在头部,对20―50名之间的中型券商,虽然有差距,但仍属同量级并购。

  华泰证券非银金融分析师沈娟认为,并购是券商壮大发展的重要捷径,历史上或因风险或因监管驱动的多轮并购整合,使得行业格局得以优化,并形成头部效应。同时,行业并购重组也符合证券行业做大做强、打造航母级券商的监管思路。

  资料显示,国联证券创立于1992年11月,前身为无锡市证券公司;2015年7月6日,公司在香港联合交易所上市;2020年7月31日登陆上交所,由无锡市国资委间接控股。国金证券成立于1996年,1997年在上交所上市,“涌金系”为其大股东。

  “从过往券业并购案来看,目的不外乎获取牌照、曲线上市、海外收购、资源互补业务协同等,而国联和国金同属上市券商,不存在为了牌照和上市,应该更多考虑的是互补。”前述研究员告诉记者,两家券商网点互补,强势业务互补。

  中信基因延续涌金系退场

  在停牌前一交易日的上周五,国金与国联A股双双涨停,市场随后纷纷质疑是否存在内幕交易?

  对此,受访的多位国联证券人士对记者表示,由于“中信系”高管组团加盟国联,内部对并购等运作有一定预期,“否则葛总(葛小波)为什么要放弃中信1500万元年薪来国联呢?”但并不知道并购对象是国金证券。国金证券人士也对记者表示事先并不知情,“消息很突然”。

  2019年,国联证券迎来5位有中信背景的高管。去年6月,在中信证券工作20余年,有“金融打工皇帝”之称的葛小波加盟国联证券,任公司执行董事、总裁兼财务负责人。此外还有董事会秘书、首席信息官、两位副总裁等4位高管亦曾任职中信证券。

  “不仅是高管团队,目前主要业务负责人、各分公司领导等也都换成了中信班底,中信团队来了以后,公司内部气象变化很大,变得务实,薪资也市场化了。”9月20日,国联证券一位内部人士对记者透露。

  记者通过天眼查信息发现,目前可查的处于“在业”“存续”阶段的国联证券分公司有13家,其中7家分公司在2019年和2020年进行了负责人变更,另有3家在2018年有负责人变更。

  “工商变更有一定延时,实际变更负责人的分公司更多,如上海分公司原负责人近期已履新国联子公司中海基金,但目前变更数据还停留在2018年。”上述人士表示,内部大换血却平稳过渡,对一家公司来说是非常不容易的。

  同时,中信系加盟后也显示出超强的执行力,在国联重启IPO后不到半年,就火速过会。在业内首批7家拿到基金投顾试点的券商中,国联是唯一的中小券商。

  中信班底为何会选择国联?实际上,两家券商渊源颇深,前中信证券原董事长王东明在2015年从中信退休后以顾问身份加盟国联。在王东明任职中信证券期间,后者从一家二流券商发展成“券业一哥”,其秘诀之一便是不断并购中小券商实现跨越式发展。2012年,中信曾意欲并购国联,但最终未能成功。

  此次并购又为何会选择国金证券?目前尚未有正式答案,不过业内猜测,或是在民营金控遇强监管的背景下,“涌金系”有意退出。9月14日,金控新规系列政策出台,非金融企业投资形成的金融控股公司正式纳入监管,国金证券作为民营控股券商,投身国资或是最好选择。

  未来国联和国金合并后能否实现1+1>2?涌金系是否会继续转手仅剩的信托牌照,从此淡出金融江湖?国联和国金的并购案又是否掀起了券业新一轮并购浪潮?都值得市场关注。

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