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宝莱特高管半年套现过亿 血透项目故事讲了7年未收工

在资本市场,宝莱特(300246.SZ)是一个颇有故事的公司。3年前,因卷入前发审委员冯小树案,宝莱特及其控股股东燕金元出现在证监会行政处罚决定书中。冯小树与燕金元均曾就读于原江西工学院(现南昌大学),两人于2000年左右相识,交往频繁。

    事件概述

  在资本市场,宝莱特(300246.SZ)是一个颇有故事的公司。3年前,因卷入前发审委员冯小树案,宝莱特及其控股股东燕金元出现在证监会行政处罚决定书中。冯小树与燕金元均曾就读于原江西工学院(现南昌大学),两人于2000年左右相识,交往频繁。

  始料未及的是,燕金元在冯小树案件中毫发未损。低调了几年后,他一边借股价拉升持续减持套现,一边继续质押股份获得融资,成为新冠肺炎疫情的大赢家。

  9月10日晚,宝莱特公告称,出于个人融资需求,燕金元质押股份120万股。

  截至本公告日,燕金元累计质押28248898股股份,占其所持有股份比例为59.45%。

  近半年来,宝莱特实控人及主要高管趁着公司股价暴涨积极减持套现。公开数据显示,截至7月13日,燕金元合计减持套现约8230.38万元,公司董事、副总裁、财务总监燕传平合计减持套现金额约2221.74万元,目前减持期尚未结束,减持额度尚有结余,减持套现仍可能继续。

  宝莱特以健康监测和血液透析两大业务作为主营业务,然而2016年以来,其健康监测板块业务规模不断萎缩,血液透析业务增速也不断下滑,血液透析建设的南昌项目以“龟速”进行,建设近七年仍未投入使用。两大业务发展缓慢使得公司整体营收增速下滑至2019年的1.55%,归母净利润增速下滑至2019年的0.81%。

  新冠肺炎疫情为宝莱特带来转机,由于监护仪、血氧仪、血压计等医院常用监护设备的终端需求爆发式增加,该公司的监护产品新增订单金额达5.22亿元,致使宝莱特2020年半年报业绩亮眼,营收和归母净利润均实现翻倍式增长。

  不过,时代商学院认为,疫情带来的订单爆发式增长,长期来看并不具有可持续性。多年来,宝莱特的研发投入相较同行明显偏低,同行业实力公司的同类产品研发不断取得新突破,使得该公司整体的产品竞争力下降,竞争环境日益激烈,销售毛利率、销售净利率长期下降明显,这些经营困境,并不会因为疫情带来的业绩高增长而消失。

  虽然长期经营弊病未除,但宝莱特实控人及主要高管趁着公司股价暴涨积极减持套现。截至9月14日,宝莱特股价今年以来的涨幅高达141.69%,从15.28元涨到最高达49.66元,9月14日收盘价为36.93元。

  9月14日,时代商学院就上述问题向宝莱特发函询问,并致电董秘办公室,截至发稿未收到回复。

  分析解读

  2020年之前:主营业务规模逐步萎缩,毛利率和净利率逐年下滑

  健康监测和血液透析两大业务板块为宝莱特的主营业务。2016—2019年,其健康监护板块的收入分别为2.19亿元、2.03亿元、2.35亿元、2.28亿元,营业复合增速为1.3%,占当期总营业收入的比重分别为37.16%、29.17%、29.08%、27.91%。该公司2016年来健康监护板块的营收规模勉强在2亿元以上,而健康监测板块的营收规模在营业结构中的比重不断下降。

  2016—2019年,该公司血液透析板块的营业收入分别为3.70亿元、4.92亿元、5.72亿元、5.88亿元,营收复合增速为16.7%,其中2017—2019年,该板块营收同比增速分别为32.88%、16.18%、2.97%,占当期总营业收入的比重分别为70.83%、70.92%、72.09%。综合上述数据不难发现,血液透析业务是宝莱特的核心主营业务,但该业务板块的收入增速自2017年之后出现大幅度的放缓,其中2019年的营业收入增速不到3%。

  主营业务的营收增速下滑,反映在公司整体的业绩增速上,则是营收规模自2017年后持续在8.0亿—8.3亿元区间徘徊,营业增速则逐年大幅下滑至2019年的1.55%,归母净利润规模自2016年后持续在5700万—6500万元之间,归母净利润同比增速不稳定。部分年份甚至负增长,2019年其归母净利润同比增速仅为0.81%。

宝莱特高管半年套现过亿 血透项目故事讲了7年未收工

  除了业务规模萎缩,宝莱特整体的销售毛利率和销售净利率也在逐步下滑。2011年,该公司销售毛利率和销售净利率分别为47.64%、21.36%,2019年则分别为39.77%、8.84%,相对2011年分别下跌7.87、12.52个百分点。从毛利率、净利率指标变动趋势看,该公司所经营产品的市场竞争力逐步下滑,销售难度增加,难以维持原有的产品议价能力和产品畅销度。

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