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方正策略:低估值顺周期还有哪些投资机会?

经济周期上行,强周期板块抢跑。国内疫后经济修复在二季度由供给端开启,随后在三季度向需求端传导,需求与供给两端或呈螺旋向上,经济复苏趋势存在较强确定性。PPI自5月开始触底回升,在国内整体需求仍未复苏的背景下,或反映本轮去库存周期基本见底。

方正策略:低估值顺周期还有哪些投资机会?

  核心观点

  1、PPI的企稳回升以及补库存周期开启的双重逻辑驱动下,周期股存在阶段内领跑的基本面基础。在经济复苏向上的主基调下,叠加PPI回升,顺周期行业中长期内具备较强景气确定性和盈利弹性,在合理估值水平下,未来逻辑的确认会带来较高的反弹空间。建议关注化工、机械、建材、有色、钢铁、煤炭等对经济周期敏感性较强的行业。

  2、地产后周期开启,关注竣工产业链投资机会。本轮地产周期于2016年开始,调控政策经历了从宽松到收紧过程。现房销售面积自2017年四季度与期房销售面积增速背离,并于2018年初全面进入负增长,同一时期,地产竣工面积增速开始与新开工面积增速背离且差值持续走扩。若按照通常的2-2.5年的交房周期,则2017年开始的期房销售将在2020年初迎来密集交房需求,但由于受2020年上半年疫情影响,交房周期或后推至2020年底。在竣工大概率回暖背景下,我们建议重点关注地产竣工产业链中的相关行业,主要包括前端的建材、钢铁、装修装饰,中端的汽车、家具、家电等耐用消费,以及后端的物业。

  3、人民币升值逻辑下,关注航空、造纸等板块。美元超发与欧洲经济改善构成美元走弱基础,美元走弱是本轮人民币升值的主要原因。我国领先全球率先摆脱疫情影响并完成复工复产,贸易顺差自3月转正后持续超预期增长。其次,随着国内经济数据的持续改善,货币政策开始边际收紧,而美国零利率或将维持一段时间,中美利差的持续走阔预示着人民币存在较大升值压力。人民币兑美元升值主要利好具有美元负债或者生产要素依赖于进口且结算多以美元进行的公司及行业,主要包括航空、造纸、能源资源、金融地产等板块。

  4、经济复苏趋势确认,金融具备走强基石。目前存在三大逻辑支撑金融板块走强,1)经济复苏趋势已经得到确认;2)估值具备安全边际;3)金融催化因素较多。年初至今,政策暖风频吹,金融监管宽松周期有助金融企业增厚业绩、提高估值。此外,从行业比较角度看,消费与科技估值水平较高,未来相对弹性可能偏弱。叠加科技股更多的受到了海外预期,短期不确定性相对比较大。所以站在市场博弈视角,周期和金融关注度会有所提升。

  风险提示:全球经济动能弱化超预期,疫情发展超预期,全球贸易环境恶化。

  流动性驱动的估值扩张是年初至今行情的主逻辑,随着市场风格极端化,估值与业绩矛盾不断上升。6月以来,流动性逻辑逐渐走弱,高估值板块承压。盈利与估值的赛跑已经开始,盈利端将决定未来行情的走向与空间。在经济复苏趋势确定,通胀向上,补库存开启的背景下,低估值顺周期板块存在基本面超预期改善可能,或在8月以来的风格切换中成为行情主线。

  1 经济周期上行,强周期板块抢跑

方正策略:低估值顺周期还有哪些投资机会?

  内、外需求共振向上,经济复苏趋势确定。国内疫后经济修复在二季度由供给端开启,随后在三季度向需求端传导。叠加海外主要经济体复工有序推进,目前正处于国内外需求共振向上阶段。供给端基本恢复至疫前正常水平,需求端由于前期抑制或将导致超预期反弹,需求与供给两端或呈螺旋向上,经济复苏趋势存在较强确定性。根据最新经济数据显示,国内经济修复趋势仍在继续,8月固投降幅收窄、社消增速转正,投资与消费对经济的拉动效应持续增强。8月工业增加值、出口增速继续走扩,供需向上。信用环境维持宽松,M2、社融持续高增长。CPI-PPI剪刀差预计持续收窄,对应工业企业利润将提高。根据宏观数据一致预期值,9月内需预计将会继续改善,固投增速年内首度转正,社消增速与工业生产增速走扩。M2增速预计9月稳中有升。CPI或近1年半以来首度降至2%以下,PPI则延续上行趋势。整体来看,需求向上修复,CPI向下回归,经济复苏具备最优驱动基础。

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