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量化投资规模增长对市场影响几何?

私募人士认为,目前量化交易量在市场总交易量中并没有占到很大的比例。按照1万亿元规模计算,量化交易一般是满仓运作,卖多少就会买多少,每天仓位换手率大概是20%,成交额就是2000亿元,不会对市场造成很大的影响。

发行火热、产品封盘,在震荡的结构性行情中,量化私募展现出强大的吸金效应。无独有偶,公募指数增强产品也颇受投资者青睐,尤其是中证500指数增强,近期有多只产品限制了大额申购。

业内人士表示,量化投资能够提高市场成交量,提供市场流动性。对于量化投资来讲,市场越活跃,量化交易也会越活跃。A股不断攀升的交易量背后,有各路资金活水源源不断地流入。

量化私募规模突破万亿元

今年以来量化私募产品可谓吸睛又吸金。

从产品备案情况来看,百亿级量化私募巨头依然是主力军。私募排排网数据显示,8月,九坤投资单月备案104只产品,这也是8月唯一一家备案产品数超过100只的私募。此外,灵均投资、明汯投资、启林投资等百亿级私募备案产品数也均在50只以上。

截至9月5日,九坤投资、灵均投资等今年以来备案产品数均超过300只,明汯投资、宁波幻方量化、启林投资、衍复投资、诚奇资产等今年以来的备案产品数也都超过了100只。

沪上某券商人士透露,近日发行的衍复投资中证1000指数增强私募基金遭到投资者抢购。“投资者认购热情很高,为此我们把原先的200个名额扩大到了400多个名额。”

二季度以来,市场轮动较快,量化多头收益显著高于股票多头策略,这吸引了大量资金申购相关产品。

面对资金快速涌入,多家百亿级量化私募不得不关门谢客。

天演资本表示,自9月7日起暂停募集工作,已启动销售流程的项目依前期计划完成。此外,所有公司管理的产品暂不接受申购。

进化论资产也于9月3日发布公告,暂停旗下量化线产品募集。进化论资产表示,为保障现有投资者的利益以及从公司长远发展考虑,决定年内不再新发行量化产品,目前存续的量化产品将采取部分暂停募集、部分限额的方式进行额度管理,产品的正常赎回不受影响。

宁波金戈量锐资产、启林投资、明汯投资、星阔投资等知名量化私募也纷纷出手封盘,从封盘产品来看,主要是市场中性、500指增策略的产品。

量化私募整体规模已突破万亿元。据中信证券研究部估算,截至今年二季度,量化类私募基金管理资产规模达到10340亿元。百亿级量化私募数量也不断创出历史新高。私募排排网统计发现,目前百亿级量化私募公司已经突破20家,因诺资产、黑翼资产、千象资产、世纪前沿资产等为新晋百亿级量化私募。

公募指数增强基金超额收益耀眼

凭借明显的超额收益,公募指数增强产品也颇受投资者青睐,尤其是中证500指数增强,近期有多家基金公司限制了大额申购。

Wind数据显示,截至9月3日,博道中证500指数增强A今年以来净值超越基准收益率为22.20%,西部利得中证500指数增强A、中信建投中证500指数增强A、华夏中证500指数增强A等基金今年以来净值超越基准收益率也均在15%以上。

缘何取得如此高的超额收益?博道中证500指数增强基金经理杨梦表示,博道量化团队历经公私募量化不同阶段,结合人工和机器,建立了深度和智能两大多因子选股体系,追求可持续的超额收益。“我们的指数增强产品基本上维持行业中性和市值中性,所以当风格转向、轮动的时候,优势就会凸显出来,超额收益也比较稳定。”

某公募量化人士分析了公募指数增强产品的特点:一是量化策略覆盖面广,量化投资在信息覆盖和处理上,能够高效捕捉市场上未被充分挖掘的信息,及时找到估计与成长性匹配、风险收益性价比高的个股。二是量化投资通过严格的纪律性操作,可在最大程度上避免人为因素的干扰,较为客观和充分地执行既有的投资策略。三是分散与控制风险。量化基金持仓分散,并不押注单一个股或者行业,受个股风险事件影响较小,同时可以通过风险模型,事先预测并控制组合所要承担的主动风险。

上述多只超额收益明显的指数增强基金近期对申购金额进行了限制。例如,自9月7日开始,博道中证500指数增强基金单日单个基金账户累计申购(含转换转入和定期定额投资)A类、C类基金份额的申请金额不得超过10万元。

西部利得中证500指数增强基金的申购限制则更严格些。自9月3日起,申购金额不得超过2000元。基金经理盛丰衍管理的另一只基金西部利得量化成长混合,自9月7日起申购金额不得超过1024元。

在业内人士看来,基金进行限购主要与短期资金过快涌入有关。一方面,量化产品往往有一定的策略容量,稳定基金规模有利于基金经理在投资策略与基金规模之间找到更适合的平衡点;另一方面,限购能避免因资金大量涌入而稀释投资收益。

对市场交易量影响几何

量化投资显著的吸金能力,引发了市场对近期股市高交易量来源的推测。

对于“A股50%交易量都由量化投资贡献”的观点,西部利得指数增强基金经理盛丰衍认为明显高估了。“交易市场是个生态圈,全市场参与者趋同的投资策略是场灾难,‘和而不同’才是良性的交易市场。”

某百亿级私募有关人士认为,目前量化交易量在市场总交易量中并没有占到很大的比例。按照1万亿元规模计算,量化交易一般是满仓运作,卖多少就会买多少,每天仓位换手率大概是20%,成交额就是2000亿元,不会对市场造成很大的影响。量化的意义在于给市场提供流动性及价值发现。在美国,量化交易占到市场总交易量的80%,尚不会对市场造成暴涨暴跌的影响。目前中国的量化投资才刚刚起步,对股市涨跌的影响十分有限。

某私募人士直言,目前规模上百亿元的量化私募的换手率已经下降很多了,不大可能再有很大的交易量。

以进化论资产为例,根据其内部对交易数据的整理,2020年以来进化论量化投资的日均换手率约为7%,年化换手率约为17倍,属于中低频量化策略,策略逻辑主要侧重于上市公司基本面。

仁桥资产也认为,量化策略不带感情色彩,机器交易甚至是机器学习,是一种精准的理性。在多数市场环境下,量化交易对市场有益,因为它提升了市场的流动性,起到的是润滑剂的作用。多数时候,量化相较主动的优势客观存在。

不过,仁桥资产认为,当市场风格发生剧烈变化时,量化产品的表现可能会受到影响。因为风格剧烈切换这种极其低频的交易行为很难量化到产品的策略中,样本数不够,相关关系也不显著。

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