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华安基金崔莹,成长股捕手,威廉欧奈尔的信徒

威廉·欧奈尔,美国趋势投资大师,是CAN SLIM选股投资法则的创始人。

华安基金崔莹,成长股捕手,威廉欧奈尔的信徒

  其著作《笑傲股市》的译者序中写道:“我们既不必做买入并持有的价值投资的殉道士,也不必做波段操作的趋势投资的牺牲品,完全可以按照中国人的中庸之道,面对牛熊。”

  所谓“CAN SLIM”法则,即七个首字母,例如C代表了“当季收益大幅或加速增长”、A代表了“年度收益增长率”、N代表了“新产品新管理层等”、I代表了“机构认同度”,M代表了“判断市场走势”等等。

  在这本书里,欧奈尔用极大的篇幅逐一地分析,美股历史上大牛股买卖策略的实例。

  威廉·欧奈尔的“中庸之道”,高度提炼了大牛股的基本面特征,又透过技术面的反映,实操性强。

  美国个人投资者协会认定,CAN SLIM法则与彼得林奇、巴菲特的选股体系可以相媲美。

  华安基金崔莹,中生代成长股基金经理,深受威廉·欧奈尔的影响。

  威廉·欧奈尔认为,股价的大幅上涨,往往是从有效的突破点开始的。

  对应CAN SLIM法则中的“C”,崔莹很看重财报的变化,寻找那些在某个季度的收入或净利润显著上升、边际在加速的公司。

  “观察其主业利润是否进入较好的上升节奏,在预判未来前景空间的时候,重要的是今年和明年,特别极致的时候会看2-3年。”崔莹补充道。

  在崔莹的投资体系里,股价不仅由基本面决定,而是由基本面、交易因素、情绪博弈交织的产物。

  基本面研究,例如找到一只teNBAgger(十倍股)只是一个起点。

  要加上交易系统的构建、投资组合的动态跟踪、市场崩溃等系统性冲击的应对等,才构成整个投资体系。投资体系才是实现稳定收益率的关键。

  例如交易因素,量价和图形是市场用真金白银买卖出来的。科技股的技术变革很难及时跟踪,需要从交易面上辅助理解。

  崔莹举了个例子,当华为事件出现后,基本面因素主导了半导体板块的反弹;逐渐地,一些公司的市值透支了未来较长时间的增长,这时候,交易因素又占据主导。在不同情况下,要知道哪个因素在主导着股价表现。

  又如市场情绪的博弈,恐慌和狂热所对应的底部和顶部是难以判断的,应该把视野放在更大时间维度的大概率事件上,做趋势的朋友。

  “投资本质上是一个概率游戏,核心并不是对错,而是正确的时候仓位有多重,错误的时候仓位有多轻。” 崔莹曾经说过。

  崔莹的投资框架,其核心是“基本面与市场面共振”。

  意思是,多观察市场、多从市场的角度想问题、“一定要了解市场是如何看待一家公司的”。

  以估值为例,某成长股在初期,市场研究较少,估值偏低,当热度上来,很多人开始研究时,估值会出现变化,研究深入者多买些,反之少买些。而当全市场的高光打过来,此刻公司质地很好,又在景气周期,那么估值一定高于行业均值、以及历史均值。

  一句话总结,市盈率指标,某种程度上是市场对于公司价值的一种反馈。

  是在2017年,崔莹想通了这件事的:什么时候重仓、什么时候减仓,都要结合市场反馈。

  当时,他买入的计算机股,基本面很好而股价表现却不好,后来他明白了,大趋势不在这里,价值股风格占优。

  如果是“我们认为的好公司,但市场反馈并不好”,崔莹表示,可能会先减1/3以控制组合风险,并重新审视其基本面,是否是判断出现了错误。

  崔莹将自己的投资体系,定义为“寻找公司高增长的趋势”,其中有基本面、也有市场趋势,对应CAN SLIM法则,就是很看重股价的相对强度的。

  就基本面而言,崔莹在一次专访中称,“要从公司财务报表体现的业绩增长,过渡到对公司商业模式本质的理解,明白公司怎么赚钱、赚什么钱。对公司估值的理解,未来会占大头。”

  不同类型的公司,跟踪指标不同。例如2019年的PCB印制电路板板块,处于上行周期,收入增长不是很快,但ROE和净利率提升很快,这时候,应该关注净利润的变化;又如云计算公司,竞争优势体现在用户的规模效应,这时候,应该关注用户数的增长。

  崔莹称,背后的核心是,要知道不同类型公司的驱动因素,驱动因素对应公司的竞争优势,需要从商业模式的本质出发。

  2018年,崔莹买入某安防股,这家公司过去估值一直较高,突然开始变得便宜。一开始崔莹以为,是地缘政治的扰动,事后才明白,是公司自身的景气度在下行。

  对成长股选手而言,选处在生命周期向上阶段的公司,可能比便宜的价格更重要。

  “历史上我也买过估值一直很贵的公司,但是并未因为估值贵而妨碍公司成为大牛股。” 崔莹反思道,就像英超一样,利物浦买了范迪克,除了价格高一些,没什么缺点。

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