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纯达基金唐光英:用一级市场的眼光来做定增

不看折价率太低的项目,不碰题材性质太强的标的,以相对低的成本买入业绩相对确定的股票,这是纯达基金基金经理唐光英的风格。从2012年就开始参与定增市场的唐光英,对于定增标的非常“挑剔”,用他的话来说,选择定增标的时要用一级市场的眼光来评定上市公司,选择高景气度、具备长逻辑的优质标的。

在唐光英看来,今年的市场环境比去年更适合参与定增,原因在于市场整体估值下跌空间有限,结构性的泡沫正在消化中,中小市值股票也不会被资金过度忽视,因此定增项目的表现会较为亮眼。具体来看,功率半导体、汽车电子和智能制造等领域的机会值得关注。

  “定增要赚三方面的钱”

每个定增策略的基金经理都需要回答一个问题,即定增赚的是什么钱?唐光英的回答是,定增要赚折价收益、贝塔收益和阿尔法收益,他直言:“只有清楚了这个问题,才能在选择定增项目中排除市场和情绪的干扰因素。”

唐光英进一步解释称,首先,若想赚取贝塔收益,就要在开展定增业务之前先判断市场点位,如果市场整体估值过高,就需要暂缓甚至终止定增业务;其次,若想赚取折价收益,就应对折价率有一定的要求,因为获得折价的代价是牺牲流动性,“如果优质标的的折价不具备吸引力,我宁愿去二级市场等待机会。”最后,阿尔法收益主要来源于选股,定增策略中选股与二级市场不同,由于具备锁定期,因此不能用太短期的视角研究个股,而且要用一级市场的眼光来选择定增标的,寻找未来1-2年业绩确定性较高、具备长逻辑的行业和公司。

谈及用一级市场眼光选择定增标的,唐光英颇为感触:“我2012年开始做定增,2013年-2016年是定增市场的爆发期,中小市值标的行情大好,同时创业板再融资政策有所放宽,使得很多中小市值股票的收并购项目获利颇丰,不过2017年市场风格突变,很多定增项目亏损严重,定增市场在2017-2019年陷入冰点,虽然市场环境发生了变化,但那些经过严格筛选、基本面扎实的项目最终还是能够获得相对较好的收益,这使我更加相信,要坚持用一级市场的眼光选择标的,投资具备长逻辑的公司。”

  “今年定增机会值得关注”

那么,今年如何在定增市场中获得上述三类收益呢?

唐光英表示,从市场整体估值来看,下跌空间不大,而且春节后市场的结构化泡沫正在逐渐消化,相比于去年,今年更适合开展定增业务。从具体的投资方向来看,今年功率半导体、汽车电子和智能制造等领域的机会值得关注。

唐光英进一步分析称,今年以来,汽车缺芯潮仍在持续,下游芯片需求势头不减,与此同时,多家企业加入智能电动汽车赛道,汽车半导体将迎来量价齐升,作为汽车半导体的关键部分,功率半导体在汽车格局变化中显著受益。另外,当前正处5G引领的新一轮科技革命中,信息技术和新能源技术对传统产业的改造已经开始,制造业改造升级首当其冲,值得关注。

如果从长期视角来看,唐光英则关注高端制造、医疗健康和消费三大黄金赛道。“这三大赛道长期来看景气度向上,符合中国经济发展的长期趋势,因此我倾向于在这三个领域中寻找比较细分的景气行业,根据短期的性价比和市场环境进行切换,然后在细分行业中选择有望出现经营拐点或者龙头地位稳固的公司。”

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