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纯碱和玻璃会迎来产业链利润重新分配吗?

玻璃期货价格自今年4月中旬开启牛市通道,8月12日创历史新高,随后出现小幅回调。截至8月28日收盘,文华玻璃指数收于1834元/吨,较4月14日的1219元/吨上涨615元/吨,涨幅高达50.45%。

  反观纯碱此轮行情,自7月中下旬才开启上涨模式,较玻璃牛市行情启动延迟3个月之久。截至8月28日收盘,文华纯碱指数收于1678元/吨,较7月21日行情启动之初的1320元/吨上涨27.12%,无论从行情启动时间和持续程度,还是上涨幅度来看,纯碱都相对落后于玻璃。

  对于处于同一产业链上下游两端的纯碱和玻璃,二者期货价格走势理论相关性高达90%,但从目前走势来看,二者期价走势严重背离,相关系数已下降至50%以下。导致此种现象的根本原因还是由于玻璃、纯碱供需格局不匹配,从而导致业链利润分配不均匀。

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  上市公司行业龙头表现不俗

  从纯碱上市公司表现来看,国内一共5家纯碱上市公司,其中三友化工(行情600409,诊股)、山东海化(行情000822,诊股)、远兴能源(行情000683,诊股)为三家行业龙头,其权益产能分别为285万吨、300万吨、180万吨。自2020年以来,纯碱行业受到一季度新冠肺炎疫情冲击、价格创新低等影响,纯碱上市公司股价本年度仍处于1.66%的跌幅中。但纵观近几个月表现,纯碱上市公司股价也打出了漂亮的“翻身仗”,月度涨幅5.7%,季度涨幅已高达23.2%。

纯碱和玻璃会迎来产业链利润重新分配吗?

  玻璃上市公司表现相对更为亮眼,本年度全行业股价涨幅87.05%,但从季度涨幅(37.27%)和月度涨幅(0.57%)来看,涨幅相对较前期缓和。与此同时,纯碱全行业股价在玻璃行业涨势放缓的情况下开始扩大,表明原料纯碱行业已经开始抢占产业链利润,后期产业链利润重新分配概率加大。

纯碱和玻璃会迎来产业链利润重新分配吗?

  但是从2020年纯碱行业二季度核心财务指标分析来看,截至6月底,行业依旧处于亏损状态,这也与前文所述纯碱此番行情上涨是自7月下旬之后启动相一致。

  从季度财务报表可以看出,纯碱行业整体收入、利润自2018年以来便持续下滑。事实上,在2017年一季度行业净利率曾超过12%,此后便一路降低,到2020年一季度净利润率达到近4年最低水平-6.25%,伴随行业进入亏损的是销售收入和毛利的连续下降,而这些主要是受今年二季度纯碱现货价格持续下跌影响所致。今年6月份,国内华中地区重碱价格最低达到1100元/吨,华北、华东、西南地区也都徘徊在1250元/吨附近,华南地区重碱现货价格1350元/吨,纷纷达到近10年来低点。而现货价格持续下跌的根本原因仍是供需严重失衡。

  玻璃行业自4月份期现价格大幅上涨以来,行业净利润率均持续增长,截至今年二季度,玻璃全行业的净利率10.47%,而净利润增长率高达21.26%,对比一季度利润增长率-6.7%,变化幅度高达27.96%。如此大的净利润率变化对于固定资产投入较大、成品库存相对较高、变化成本占比相对较少的的玻璃行业来说,已经非常可观了。

纯碱和玻璃会迎来产业链利润重新分配吗?

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