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疯狂扩产两年五倍,这家机器人零部件生产商存两大风险

1962年7月10日,世界首颗商业通讯卫星Telstar1被发射升空,这是谐波减速器这一产品首次被用于空间飞行器。

  时至今日,谐波减速器已经被广泛应用于太阳翼驱动机构、天线指向机构、有效载荷驱动、行星着陆器行进驱动机构、扫描机构、空间机器人关节等,成为空间飞行器的一项关键核心技术。

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  数据来源:招股书

  太空探索只是谐波减速器的一个应用场景,工业机器人领域才是目前谐波减速器的主战场。减速器一般占到机器人总成本的35%,它与控制器、伺服电机合称为工业机器人三大核心零部件。

  8月28日,A股首家以谐波减速器为主业的公司绿的谐波(688017.SH)登陆科创板。在经历一段调整后,股价从9月1日开始反弹,4天涨幅达到45%。目前公司市值94亿元,静态市盈率和市销率分别为160倍和50倍。

  绿的谐波的快速反弹的一个原因是IPO募投项目中“年产50万台精密谐波减速器项目”对于业绩的影响。目前,公司谐波减速器产品产能为9万台/年。换而言之,绿的谐波未来两年内的产能将是目前的五倍以上。绿的谐波疯狂扩张的背后,真的没有隐患么?

  减速器双寡头

  绿的谐波在国产谐波减速器领域处于一家独大的地位。但事实上,日本纳博特斯克(Nabtesco)和日本哈默纳科(HARmonic)才是真正的垄断。

  减速器是连接动力源和执行机构的中间机构,具有匹配转速和传递转矩的作用。目前,机器人用的减速器主要有RV减速器和谐波减速器两种。

  其中,谐波减速器体积小,重量轻,这使其在机器人小臂、腕部、手部等部件具有较强优势。RV减速器具有更高的刚性和扭矩承载能力,在机器人大臂、机座等重负载部位具有优势。价格上,谐波减速器一般是1000-5000元/台,RV减速器一般为5000-8000元/台。

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  数据来源:招股书,界面新闻研究部

  机器人减速器的国际市场上,日本纳博特斯克和日本哈默纳科分别垄断了RV减速器和谐波减速器市场,两者合计占据全球70%以上的机器人减速器市场。这两家公司均在减速器领域深耕多年,纳博特斯克的前身日本帝人于1980年就开始生产RV减速器,哈默纳科于1970年首次生产谐波减速器。

  从市场规模看,RV减速器的规模显著大于谐波减速器。目前RV减速器与谐波减速器在工业机器人领域的消费比重约为 7:3。这从两家公司的规模也可以验证这一点。纳博特斯克2019年总营收为185.7亿元,减速器为其一个业务板块,营收为69.02亿元;而哈默纳科2019年的营收仅为24.14亿元,远小于纳博特斯克的减速器业务收入。

疯狂扩产两年五倍,这家机器人零部件生产商存两大风险

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  数据来源:公司公告,界面新闻研究部

  尽管机器人行业被称作朝阳行业,但从这两家公司的收入看,减速器伴随着机器人行业存在一定周期性波动的情况。

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