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隆基股份、通威股份两大巨头深度绑定,共担风险还是另有原因?

光伏两大巨头隆基股份(601012.SH)与通威股份(600438.SH)日前公告称,双方签订了《合作协议》,主要就隆基股份拟参股通威股份旗下两家硅料子公司,并建立长期稳定的多晶硅料供需关系等事项达成合作意向。

  为抵御产业链涨价风险,在地区加速“一体化”布局,巨头们“抱团取暖”。但在这场产能扩张的竞赛中,资金链压力、产能过剩风险等危机环伺,谁将是赢家?

  巨头们“抱团取暖”抵御风险

  9月28日,隆基股份早盘最高涨至76元/股,接近其股价的历史最高点,截至收盘报74元/股,涨4.05%,成交44.47亿元;通威股份早盘曾短暂触及涨停,截至收盘报26.78元/股,涨7.94%,成交28.05亿元。

  单晶硅龙头隆基股份日前公告称,公司与通威股份签订了《合作协议》、《关于四川永祥新能源有限公司增资扩股协议》和《关于云南通威高纯晶硅有限公司投资协议》,就公司参股投资通威股份的控股子公司四川永祥新能源有限公司(以下简称“永祥新能源”)和云南通威高纯晶硅有限公司(以下简称“云南通威”),并与通威股份建立长期稳定的多晶硅料供需关系达成合作意向。

隆基股份、通威股份两大巨头深度绑定,共担风险还是另有原因?

  根据合作协议,双方拟将永祥新能源注册资本由12亿元增加至28亿元,高纯晶硅项目扩产后设计年产能达7.5万吨;隆基股份拟参股投资云南通威(通威股份保山4万吨高纯晶硅项目实施主体),参股后持股比例49%。

  多晶硅料供需合作方面,双方以每年10.18万吨多晶硅料的交易量为基础目标。隆基股份的硅料需求优先从通威股份采购,通威股份硅料优先保障供给隆基股份。在合资公司硅料项目新产能投产前,通威股份将优先满足2020-2021年隆基股份多晶硅料采购需要,具体另行签订采购协议。

  伴随着今年7月以来市场供应趋紧,硅料的价格一直处于上涨状态。资料显示,9月份,国内多晶硅价格已上涨至百元每公斤,较年初涨幅超30%。上游硅料价格的波动,则陆续传导至下游,对硅片、电池片、组件等价格带来影响。

  隆基股份为全球市场的单晶硅龙头,也是全球市值最高的光伏企业。通威股份则被认为是“多晶硅料+电池片”的双龙头企业。

  为抵御产业链涨价风险,实现在光伏产业的战略合作,早在2019年6月,隆基股份与通威股份就签订了战略合作协议。协议包括项目投资和供应链合作两方面内容,项目投资方面,通威股份战略入股隆基股份宁夏银川15GW单晶硅棒和切片项目,隆基股份也按照对等金额战略入股通威股份包头5万吨高纯晶硅项目,两方入股后均持有相关项目30%股权。

  此外,今年9月10日,隆基股份与通威股份再次签订了《硅片采购框架合同之2021年度长单合同》,就2021年度单晶硅片的采购数量等事宜达成补充协议,将框架合同项下的2021年度长单合同数量调整为26亿片。

  隆基股份相关负责人告诉记者,两家公司之所以不断加大合作力度,一方面是稳定供应,签长单是光伏企业保证稳定供应的惯例。另一方面,截至目前,隆基股份在云南累计完成投资远超200亿元,通过参股投资云南通威,两家公司可以实现供应链本地化,进一步优化产业布局。

  至于双方长期的战略合作对于降低企业成本的影响力度,上述负责人表示,目前各家硅料厂商产量均在爬坡,硅料价格也会逐渐回落。光伏企业成本降低主要途径还是通过技术进步。此外,在市场需求刺激下扩产等方式也能一定程度降低成本。

  一场产能扩张的竞赛

  今年以来,光伏需求不减维持了行业的高景气度。8月,隆基股份、通威股份市值分别先后突破了2000亿元、1000亿元大关,分别位列光伏市值排行榜的第一和第二位。

  过去几年,两家公司连续抛出重磅扩产和降价消息,分别在自身的优势领域做大市场规模,隆基股份在单晶硅片和组件领域占据领头地位,通威股份则在多晶硅料和电池片领域稳居市场前列。

  繁花似锦之时,光伏巨头未来的发展前景究竟如何?

  今年上半年,隆基股份交出了一份亮眼的成绩单。报告期内,公司实现归属于母公司股东的净利润41.16亿元,同比增长104.83%。

  过去几年,单晶硅片的高毛利推动隆基股份实现业绩不断增长。一旦单晶硅产业红利期成为过去,单晶硅片产能过剩不断蚕食产品利润,隆基股份的高收益时期还能持续多久?

  上述负责人称,仅就今年全球光伏市场的需求来看,公司目前的产能需求仍旧较大,“云南工厂都在连夜生产”,现阶段的扩产计划也需要稳定大量的原材料供应;为抵御行业过剩风险,公司也在建筑光伏一体化(BIPV)等新兴产品领域进行布局。

  作为光伏产业链的最终产品,隆基股份的组件销售总量也说明了公司上游产品的需求量。今年上半年,隆基股份实现单晶组件对外销售6578MW,同比增长106.04%。

  产业扩张持续,为隆基股份和通威股份的资金实力提出了挑战。

  对比来看,截至今年上半年,隆基股份的资产负债率为53.21%,上年同期为56.54%;公司账面的资金也较为充裕,为187亿元。但据不完全统计,目前隆基股份共有18个未完全达产/在建项目,预计总投资额合计约444亿元。

  通威股份的资产负债率较隆基股份偏高,截至上半年为56.8%(上年同期为61.39%),与业内同行比处于居中位置。

  与后者相比,通威股份的产能扩张明显为公司资金链带来了较大压力。截至上半年,通威股份账面的货币资金余额21.39亿元,一年内需偿还的借款及负债余额56.36亿元。

  今年以来,通威股份已宣布近300亿元的产能扩张计划。为此,公司不断融资为资金链补血,包括非公开发行募资60亿元、发行50亿元超短期融资券以及申请400亿元综合授信额度。最新数据显示,公司控股股东通威集团目前所持的8.82亿股股份被质押,占其所持股份比例的44.11%,占公司总股本的20.56%。

  虽然下游需求旺盛,但在这次光伏产能扩张的激烈竞赛中,巨头们最终能否迎来自己的光明前景?

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