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东华能源公告点评:宁波二期顺利投产,PDH~PP景气度上行

公司宁波二期项目顺利投产,60万吨/年PDH装置及配套库区于2021年2月21日打通全流程,生产出丙烯产品且装置运行平稳。宁波三期项目产品脱气仓顺利吊装完成,项目进入建设收尾阶段,预计2021年3月开车投料。茂名一期库区桩施工结束并通过检测,已就资本金和外部融资做好规划并正逐步落实中,整体建设进展符合预期,预计2022年年中实现中交,2022年年内投产。

  公司宁波二期项目顺利投产,60万吨/年PDH装置及配套库区于2021年2月21日打通全流程,生产出丙烯产品且装置运行平稳。宁波三期项目产品脱气仓顺利吊装完成,项目进入建设收尾阶段,预计2021年3月开车投料。茂名一期库区桩施工结束并通过检测,已就资本金和外部融资做好规划并正逐步落实中,整体建设进展符合预期,预计2022年年中实现中交,2022年年内投产。

  目前公司PDH、PP产能为126、80万吨,宁波二期投产后将增长至192、160万吨。此外茂名一期、宁波三期预计都将在2022-2023年陆续建成,公司远期PDH、PP产能达692、610万吨,同时将具备100万吨乙烯、50万吨聚乙烯、10万吨丁二烯、30万吨氢气。

  PDH、PP景气度上行,公司盈利有望持续改善

  油价中枢稳步上行,叠加海外极端天气影响PP供应,PDH、PP价格稳步上行,PDH-PP价差进一步扩大。本周国内丙烯出厂价达到7600元/吨,较2020年均价涨幅16.9%,PP出厂价9450元/吨,较2020年均价上涨21.9%。2月PDHPP平均价差达到2047元/吨,环比增长20.1%。

  随着口罩、防护服带动PP需求大幅增长,叠加油价上行至60美元/桶以上,PDH-PP产业链有望迎来景气度上行。加上公司产能有望翻倍达到160万吨/年,规模效应下成本有望继续下降,公司盈利也将迎来显著改善。

  维持盈利预测

  2020-2022年公司业绩持续受聚丙烯放量驱动,净利润预计为13.7/17.5/20.6亿元,同比增24.3%/27.8%/17.2%,对应PE15/12/10倍,维持买入评级。

  风险提示:项目进展不及预期,高负债风险,原料供应及价格风险。浙商证券股份有限公司

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