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华东医药深度研究报告系列一:“颜值经济”时代来临,医美业务激发公司新活力

“颜值经济”时代来临,医美市场高速发展。 轻医美(非手术类医美)即时效 果显著,无论在价格还是安全性上,都减轻了消费者心理压力,因此广受消费 者青睐。根据新氧 APP 发布的《2019医美行业白皮书》, 2018年中国医美疗 程消费量为 2059万次,位居全球第一。根据艾瑞咨询发布的数据显示, 2018年国内医美市场规模将为 1448亿元, 2013-2018年 CAGR 为 30.81%,预计到 2022年,市场规模将突破 3000亿元,国内医美市场处于高速发展阶段。随着 轻医美的受欢迎度越来越高,颜值经济时代已然到来,特别是受社交媒体网红 文化的影响, 消费者对于医美的认知和接受度均有所提高,更进一步促进了医 美消费增长。

  “颜值经济”时代来临,医美市场高速发展。 轻医美(非手术类医美)即时效 果显著,无论在价格还是安全性上,都减轻了消费者心理压力,因此广受消费 者青睐。根据新氧 APP 发布的《2019医美行业白皮书》, 2018年中国医美疗 程消费量为 2059万次,位居全球第一。根据艾瑞咨询发布的数据显示, 2018年国内医美市场规模将为 1448亿元, 2013-2018年 CAGR 为 30.81%,预计到 2022年,市场规模将突破 3000亿元,国内医美市场处于高速发展阶段。随着 轻医美的受欢迎度越来越高,颜值经济时代已然到来,特别是受社交媒体网红 文化的影响, 消费者对于医美的认知和接受度均有所提高,更进一步促进了医 美消费增长。

  公司轻医美产品管线丰富,抢滩高端医美蓝海。 2013年公司从代理韩国 LG 公司的玻尿酸(伊婉)切入医美领域。目前,公司布局有肉毒素,抗衰老产品 少女针、埋线,利拉鲁肽减肥产品等,以及光电医美仪器,基本涵盖了目前市 场上大部分轻医美产品,产品线丰富。丰富的产品线可满足消费者多样化的需 求,巩固公司在医美领域的行业地位。同时公司大力举办各类行业会议,建立 与医美机构、医美医生和医美消费者良性沟通,持续提升公司医美产品品牌口 碑和竞争优势。

  华东宁波深耕国内医美行业多年,销售实力强大。 公司子公司华东宁波目前代 理的伊婉玻尿酸国内市占率第一,这一成绩足以说明,公司在国内医美领域销 售能力强大。目前华东宁波销售区域涵盖国内 30多个省份,拥有直销人员 200余人以及拥有 20多家分销商。公司医美营销队伍深耕国内医美领域多年,行 业资源丰富、销售能力强大,后续少女针等产品上市之后,有望借助公司强大 的销售能力,放量增长。

  重磅医美产品“少女针”上市在即。 少女针是公司全资子公司 Sinclair 研发的 医美重磅品种,已在欧洲地区上市,目前在国内申报上市,属于 III 类医疗器 械,预计有望 2021年上半年获批。与童颜针相比,少女针多了填充剂,注射 后改善纹路即时效果明显,消费者体验感更好。

  盈利预测和投资评级。 随着国内 2021年疫情影响逐步降低,公司奋力开拓院 外市场,阿卡波糖失标影响逐步降低,以及公司医美业务快速发展, 我们预 计公司 2021年归母净利润总体为 32.27亿元,其中医美业务( 2.58亿元)、 制药工业( 25.62亿元)、医药商业( 4.07亿元)。参考各行业可比公司平均 估值水平, 2021年我们分别给予制药工业 25倍 PE,对应市值 640.50亿元; 医药商业 10倍 PE,对应市值 40.70。医美业务部分, 4个目前未上市重磅医 美产品(少女针、肉毒素、 MaiLi 玻尿酸、减肥笔)现金流折现估值为 212.45亿元,现有医美业务考虑以代理产品为主,给予 35倍 PE,医美业务总计市值 302.75亿元。 2020-2022年 EPS 分别为 1.65、 1.84、 2.19元。综上所述,我们 预测公司 2021年市值约为 983.95亿元,对应目标价为 56.22元,首次覆盖, 给予“推荐”评级。

  风险提示: 1.阿卡波糖、百令胶囊等产品销售不达预期风险; 2.药品研发和申 报进度低于预期风险; 3.医美产品研发和申报进度低于预期风险。华创证券有限责任公司

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