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虹软科技:智能驾驶&屏下业务可期,配置正当时

公司预计2020年营收增长21.54%,归母净利润增长24.26% 公司公告业绩快报,2020年实现营收6.86亿,同比增长21.54%;归母净利润2.61亿,同比增长24.26%;扣非归母净利润2.06亿,同比增长23.96%。

  公司预计2020年营收增长21.54%,归母净利润增长24.26% 公司公告业绩快报,2020年实现营收6.86亿,同比增长21.54%;归母净利润2.61亿,同比增长24.26%;扣非归母净利润2.06亿,同比增长23.96%。

  分业务看,2020年智能手机视觉业务营收6.02亿,同比增长10.83%,其中Q4单季度同比增长约14%,受Q4海外疫情波动影响签约进度,增速相比Q3单季增速有所放缓;2020年智能驾驶业务实现营收6593万元,同比增长310.61%,汽车芯片供给短缺造成需求一定程度延迟释放。预计公司2020-2022年EPS为0.64、1.24、2.03元,维持买入。 营收符合我们预期,归母净利润还原奖金计提因素后符合我们预期 2020年公司营收基本符合我们预期,归母净利润低于我们预期,主要受2020年公司提前计提当年奖金(此前奖金计提时间均为次年一季度,即相当于2020年同时计提了2019年和2020年的奖金)及股权激励费用影响,影响金额约3400万元,还原后公司2020年归母净利润同比增长40.5%,基本符合我们预期。2020年公司整体业务毛利率保持稳定,期间费用3.98亿元,同比增长23.77%。其中,研发费用投入2.6亿元,同比增长32.37%。

  2021年公司手机算法业务有望保持稳定增长,屏下指纹及ALS有望量产 展望2021年,高清及3D视频等相关算法需求有望持续增长,从而带动公司手机算法业务保持快速稳定增长。公司新业务光学屏下指纹目前已经完成了两家手机厂商所指定的测试项目,与某手机厂商的小批量样机已经生产完成;ALS预计在4月份提供给客户测试样品,两项新业务均有望在今年实现量产,从而带来可观的业绩弹性。 公司将持续加大智能驾驶业务投入,智能驾驶业务有望实现更多突破 公司智能驾驶产品覆盖DMS、视觉互动系统、OMS、ADAS等八大产品路线。据公司交流,公司已有44款车型的前装定点,同时也拓展了多个后装渠道,2021年有望实现高速增长。2021年公司将继续加大投入,智能驾驶产品有望进入更多主流车厂定点项目。

  公司长期价值显著,当前PE估值处于上市以来较低位置,维持“买入”评级 考虑公司加大智能驾驶投入,我们略微下调2021-2022年EPS为1.24、2.03元(前值1.28、2.12元),对应PE为46/28倍。根据Wind一致预期,可比公司2021平均PE76倍,由于智能驾驶标的中科创达德赛西威四维图新估值均较高,公司智能驾驶收入占比还较低,给予一定估值折价,给予公司2021年目标PE65倍,对应目标价80.6元(前值81.92元),目前公司PE估值处于上市以来较低位置,维持买入。 风险提示:疫情导致手机销量大幅下滑;屏下指纹等新业务拓展低于预期。华泰证券股份有限公司

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