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亿纬锂能:强势扩产动力电池,覆盖全球优质客户

2月19日公司发布扩产公告,拟合计投资不超过 36亿元扩产,其 中: 1)乘用车锂离子动力电池项目(一期)拟投资不超过 10亿元,为方 形磷酸铁锂动力产能建设; 2) xHEV 电池系统项目(一期)拟投资不超 过 26亿元,为 12V&48V 电池系统建设配套产能。 深度绑定主流车企+稳定盈利能力助力扩产: 1)配套产能建设如期开启, 23年有效产能将达 70GWh:我们测算本次扩产预计新增:①乘用车动力 铁锂产能约 4GWh,预计供应新势力等国内优质客户; ②12V/48V 电池系 统(包括三元方形、磷酸铁锂)产能约 9.5GWh,预计供应宝马、戴姆勒 等国际大客户。

  事件: 2月19日公司发布扩产公告,拟合计投资不超过 36亿元扩产,其 中: 1)乘用车锂离子动力电池项目(一期)拟投资不超过 10亿元,为方 形磷酸铁锂动力产能建设; 2) xHEV 电池系统项目(一期)拟投资不超 过 26亿元,为 12V&48V 电池系统建设配套产能。 深度绑定主流车企+稳定盈利能力助力扩产: 1)配套产能建设如期开启, 23年有效产能将达 70GWh:我们测算本次扩产预计新增:①乘用车动力 铁锂产能约 4GWh,预计供应新势力等国内优质客户; ②12V/48V 电池系 统(包括三元方形、磷酸铁锂)产能约 9.5GWh,预计供应宝马、戴姆勒 等国际大客户。

  考虑产能爬坡, 2021-2023年动力+储能合计有效产能将达 46.5、 56.2、 70Gwh。 2)公司强造血能力为扩产保驾护航: 本次扩产项目 资金来源均为公司自有及自筹,体现公司超强的自我供血能力,具体表现 在: 1)公司连续十年经营性现金流为正; 2)账面货币资金充裕,达 19.1亿元; 3)公司盈利稳定,自 2009年上市以来归母净利润持续为正, CAGR 达 44%。 SKI 北美败诉, 判断公司不受影响: 公司合作伙伴 SKI 败诉导致其电池业 务(进口、生产、销售)在美被禁 10年,但获得向福特 F-150供应 4年, 大众 MEB 供应 2年的窗口期。公司与 SKI 的盐城项目主要供货国内和韩 国,亿纬集能主要供货欧洲且拥有自主技术专利,不影响客户拓展和供货。 盈利预测: 我们预计公司 2021-2022年归母净利润分别为 38.4/58.5亿元, 对应最新股价 PE 分别为 48/32倍,维持审慎增持评级兴业证券股份有限公司

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