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康辰药业:疫情影响业绩有所下降,四季度逐步恢复中

康辰药业2020年实现营业收入 8.1亿元(-24.1%),实现归母净利润1.8亿元(-31.1%),扣非归母净利润 1.5亿元(-31.9%),其中 Q4营业收入2.6亿元(-15.1%),实现归母净利润 0.4亿元(-33.3%)。

业绩总结康辰药业2020年实现营业收入 8.1亿元(-24.1%),实现归母净利润1.8亿元(-31.1%),扣非归母净利润 1.5亿元(-31.9%),其中 Q4营业收入2.6亿元(-15.1%),实现归母净利润 0.4亿元(-33.3%)。

核心产品受疫情影响,净利率下降。毛利率为 92.7%(-1.9pp),预计是由于受疫情影响,主要产品尖吻蝮蛇血凝酶销量下滑所致。销售费用率为 58.5%(+0.7pp),管理费用率 19.2%(+1.0pp),预计由于中介机构服务费及专业管理人员职工薪酬等费用增加所致。研发费用率为 11.5%(+0.3pp),财务费用率-6.0%(+1.3pp)。

由于毛利率下降明显,费用率有所上升,公司净利率也有所下滑,为22.7%(-3.1pp)。

疫情影响手术量下降,苏灵收入下降,2021年有望稳步恢复。苏灵收入 7.9亿元(-24.8%),毛利率 94.6%(-1.2pp)。2020年由于受到疫情影响,医院住院病人大幅减少,手术量相应下降,苏灵作为手术用药销量受到影响。第四季度由于疫情影响减弱,苏灵销售也稳步恢复,预计 2021年将持续恢复中。

骨科产品有望在 2021年贡献业绩。公司收购的密盖息在 2020年三季度并表,并表后收入为 4298万元。根据收购密盖息的业绩承诺,公司合并报表范围内密盖息相关业务在 2021年、2022年、2023年的净利润分别不低于 0.8亿元、1亿元、1.2亿元。该业务有望在 2021年贡献利润增量。特立帕肽国内注册稳步推进中,有望在 2022年获批,届时骨科产品线逐渐丰富。

维持“买入”评级。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.41元、1.63元和 1.84元,对应 PE 分别为 24X/21X/19X。随着公司现有业务巩固和创新业务推进,进军骨科市场利好长期发展,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险。

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