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中公教育:20年业绩符合预期,长期看好品类扩张

3月25日晚,中公教育发布2020年业绩预告,预计2020年实现归母净利润23.00-24.50亿元,同比增长27.46%-35.77%;预计2020年实现扣非后归母净利润18.60-20.10亿元,同比增长9.39%-18.21%。

事件:3月25日晚,中公教育发布2020年业绩预告,预计2020年实现归母净利润23.00-24.50亿元,同比增长27.46%-35.77%;预计2020年实现扣非后归母净利润18.60-20.10亿元,同比增长9.39%-18.21%。

点评:2021年就业压力仍然严峻,省考招录人数基本维持稳定。根据人社部2月26日透露的数据,2021年需要安排就业的城镇新增劳动力约1500万人,其中今年全国高校毕业生预计达909万人,较去年增加35万人,再创新高,整体就业形势更加严峻,2021年政府工作报告提出要继续强化就业优先政策。自2020年10月以来,30个省市陆续公布了2021年省考招录公告,整体小幅缩招。30个省市合计招录15.35万人,同比下降2.74%。预计2021年后公职人员退休潮即将来临,未来有望扩招。职教行业对接就业刚需,景气度有望长期延续。

多元赛道协同发展,持续突破公司盈利天花板。公司教师序列业务处于高速发展期,叠加公务员长期扩招预期,招录赛道仍具备较大潜力,2021年招录培训市场规模有望接近700亿元。以考研和IT培训为代表的新一轮品类扩张有望进一步突破公司盈利天花板,近年研究生持续扩招,报考人数大幅增长,公司依靠高校渠道及品牌优势,考研业务有望加速爆发;职业技能培训赛道极度分散,公司IT培训等业务尚处培育期,依靠教研及客群优势,长期发展空间可观。

加速学习基地建设,公司领先优势不断加强。公司拟投入42亿元建设怀柔学习基地,意在强化长周期培训能力、优化学生学习体验,长期带动利润水平及品牌形象提升。此外,公司持续加强渠道建设,截至2020H1在全国范围共有1335个网点,未来将在近3000所高校持续铺设网点,并将网点向3000多个县持续下沉,未来每年网点将维持高增速,进一步覆盖目标客户群。投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润为24.19/33.28/44.57亿元,同比增长34.07%/37.58%/33.90%,EPS为0.39/0.54/0.72元,对应PE为73/53/40倍。根据DCF模型绝对估值法,得到公司目标价为42.12元,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧风险、政策风险、新业务增长不及预期风险。东北证券股份有限公司

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