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中国巨石:21Q1扣非环比较快增长,看好行业景气向上持续性

中国巨石发布21Q1业绩预增公告,21Q1归母净利预计较20Q1增加6.2-7.7亿元,同增200%-250%,环比减少18%-5%;21Q1扣非归母净利较20Q1增加5.5-7.0亿,同增166%-213%,环比增加10%-30%。21Q1扣非业绩环比较快增长,验证主要产品均价仍有进一步上调及行业景气向上趋势延续性。我们看好本轮玻纤行业景气向上持续性,且巨石作为全球玻纤行业龙头,产能扩张不止,产品结构有望持续优化,持续推进降本增效夯实竞争优势,成长性值得重视,维持“买入”评级。

扣非环比较快增长,看好行业景气向上持续性,维持“买入”评级 中国巨石发布21Q1业绩预增公告,21Q1归母净利预计较20Q1增加6.2-7.7亿元,同增200%-250%,环比减少18%-5%;21Q1扣非归母净利较20Q1增加5.5-7.0亿,同增166%-213%,环比增加10%-30%。21Q1扣非业绩环比较快增长,验证主要产品均价仍有进一步上调及行业景气向上趋势延续性。我们看好本轮玻纤行业景气向上持续性,且巨石作为全球玻纤行业龙头,产能扩张不止,产品结构有望持续优化,持续推进降本增效夯实竞争优势,成长性值得重视,维持“买入”评级。

21Q1业绩环比较快增长或主要源于产品均价上调,验证行业景气向上 21Q1较20Q4公司有效产能基本没有变化,扣非业绩环比增长中值约20%,推测主要源于主要产品均价向上调整,具体包括两方面:1)20Q3起连续两轮价格上调,反映到执行订单层面,有一定滞后反映;2)21Q1主要玻纤纱及电子布产品价格有进一步上调。据卓创资讯,21年3月19日巨石成都2400tex缠绕直接纱吨均价为6,050元,较20年底5,650元提升400元;21年3月电子布主流报价在7.2元/米左右,较20年底4.6元/米左右提升约2.6元/米。在20Q3两轮大幅上调玻纤纱价格及电子布20Q4出现明显涨幅的背景下,21Q1价格出现进一步上调,显示行业供需关系相对紧张,景气继续向上,符合我们前期判断。

看好玻纤行业景气向上持续性,龙头巨石仍成长 21年全球进入经济复苏周期,玻纤需求短期有支撑,长期有空间。供给角度,产能投放节奏较前期明显放缓,供需格局明显优化,公司21Q1业绩验证行业景气持续向上,我们看好持续性,认为现阶段玻纤纱价格有较强支撑。受益海外需求恢复及供给增幅边际放缓,电子布短期供需紧张局面或有一定持续性,电子布价格维持较高水平或为巨石贡献可观业绩增量。巨石已为全球玻纤龙头,产能仍稳步提升,产品结构或进一步优化,近期公告拟投资建设15万吨玻纤短切原丝、桐乡细纱3期项目由6万吨增至10万吨(均预计21H1开工);技术升级等坚定推进降本增效,近期公告拟对桐乡4万吨玻纤纱产线、埃及一期8万吨产线进行技改(分别预计21H1、22年开工,产能分别升级至5、12万吨),应重视巨石成长性。

预计21-23年归母净利YoY分别为96%/27%/13%,维持“买入”评级 巨石作为全球玻纤行业龙头,规模优势明显,在行业景气向上阶段有望充分受益,而其成本及产品结构优势是其抵御周期波动的坚固壁垒。此外,我们看好本轮玻纤行业高景气持续性。我们预计公司21-23年净利润47.4/60.2/68亿元,YoY+96%/27%/13%,当前价格对应21年PE仅13x,维持21年目标PE22x,对应目标价29.70,维持“买入”评级。

风险提示:玻纤增量供给超预期;需求成长逊于预期;电子布竞争超预期。预告为初步核算数据,请以季报为准。天风证券股份有限公司

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