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中国巨石:21Q1业绩预增靓丽,兼具赔率和胜率

中国巨石公布2021年第一季度业绩预告。预计2021Q1归母净利同比将增加61,909万元到77,386万元,同比增加200%到250%。2021Q1扣非归母净利将增加54,906万元到70,383万元,同比增加166%到213%;即2021Q1归母净利润预计达到9.3亿元~10.8亿元,同比增加200%~250%;预计第一季度实现扣非归母净利润8.8亿元~10.3亿元,同比增加166%~213%。

事件概述中国巨石公布2021年第一季度业绩预告。预计2021Q1归母净利同比将增加61,909万元到77,386万元,同比增加200%到250%。2021Q1扣非归母净利将增加54,906万元到70,383万元,同比增加166%到213%;即2021Q1归母净利润预计达到9.3亿元~10.8亿元,同比增加200%~250%;预计第一季度实现扣非归母净利润8.8亿元~10.3亿元,同比增加166%~213%。

Q1业绩略超预期,强势业绩缓和市场波动。公司业绩略超市场预期。上半年预计玻纤供不应求持续,销量方面,预计第一季度销量突破50万吨,测算同比增幅超过17%。价格方面根据卓创数据,经历了粗纱2轮大幅提价后,截止3月19日,主流厂商池窑2400tex缠绕直接纱相较去年一季度的4000元/吨上升至6000元/吨,价格同比增长50%。电子纱方面,G75电子纱平均出厂价达到14800元/吨,创下2017年8月(上一波周期高点)以来的新高,同比增长85%。结合近日公司股价遭受到较大波动,判断主要原因是部分投资者误解了公司关于下半年稳价格及吨净利的考量,以及中欧摩擦导致投资者对公司埃及工厂出口前景的担忧。我们认为本次Q1预告在将是一个积极信号,基于目前价格水平,判断未来2个季度都会是翻倍式的增长。

未来两年发展战略清晰,巨石走在正确的路上。公司在3月22日公开业绩说明会上表达了对于下半年稳价格,稳单吨净利的考量,市场对此反应较为消极,而我们认为稳价及吨净利是公司出于对构筑玻纤行业长期健康格局的长远考量,是公司走在正确道路上的体现。原因如下:1)巨石智能制造的第三条15万吨粗纱已经开工,并且预计在Q3投产,我们认为适时的稳价节奏有利于消化公司自身新增产能,并且定价权始终掌握在中国巨石自己手中2)更重要的是,传递预期将对竞争对手的投产预期形成压制,避免因价格过高导致类似2018年的非理性集中投产,因此这将给公司2022年的成长和盈利奠定基础。

十四五规划注重数字智能化,成本有长期改善空间。公司对十四五战略定位是数字制造基地,意味着通过数字化继续实现流程改造,实现成本继续下降,我们认为这是巨石的杀手锏。玻纤产品从历史长周期来看无法一直提价,玻纤不是纯粹无差异化的周期品,玻纤本质还是通过其性价比不断替代其他材料而存在的新材料,因此成本能否继续下降对于玻纤行业良性发展显得尤为重要。公司去年智能制造基地已经取得较大的突破,人均年产量相较于国外领先企业大幅提升。此外,十四五时期公司结构将会继续提升,2020年判断高端产品占比提升至70%以上,十四五将会是粗纱、电子纱、热塑短切产品三足鼎立,结构将会进一步优化并拉开差距,因单一产品价格波动性对盈利波动的影响有望显著减少。

投资建议:我们认为近期公司股价大幅非理性下跌,对公司战略布局存在一定误判并创造了潜在的估值修复机会,是赔率和胜率兼具品种。目前为止对应2022年13.6xPE显著低估,未来2年弹性显著。我们维持2021-2023年EPS1.39/1/62/1.86元。维持目标价29.19元及“买入”评级。

风险提示:需求不及预期,行业供给超预期投产,系统性风险。华西证券股份有限公司

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