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药石科技:扣除激励费用及汇兑业绩亮眼,看好产业链延伸的持续成长

事件: 1) 2021年 03月 25日,公司发布 2020年年报, 2020年公司实现 营业收入 10.22亿元,同比增长 54.4%;归母净利润 1.84亿元,同比增长 21.21%;扣非归母净利润 1.74亿元,同比增长 26.77%。 2)拟以 1.65亿 现金收购浙江晖石 16.5%股权,控股比例提升至 53.93%, 纳入公司合并 报表范围。 剔除股权激励费用和汇兑损失业绩亮眼。分季度看, 公司 2020Q4营业收 入为 2.97亿元,同比增长 49.87%,依旧维持高速增长; 2020Q4归母净 利润 4187万元,同比增长 20.87%, 较三季度提升 6.66pp, 整体利润增 长低于收入增长主要源于: 1) 股权激励计划增加管理费用 4858.65万元; 2) 汇率波动导致汇兑损失 2364.40万元, 剔除影响后预计公司 2020年归 母净利润约为 2.56亿元,同比增长 68.6%,净利率 2

事件: 1) 2021年 03月 25日,药石科技发布 2020年年报, 2020年公司实现 营业收入 10.22亿元,同比增长 54.4%;归母净利润 1.84亿元,同比增长 21.21%;扣非归母净利润 1.74亿元,同比增长 26.77%。 2)拟以 1.65亿 现金收购浙江晖石 16.5%股权,控股比例提升至 53.93%, 纳入公司合并 报表范围。 剔除股权激励费用和汇兑损失业绩亮眼。

分季度看, 公司 2020Q4营业收 入为 2.97亿元,同比增长 49.87%,依旧维持高速增长; 2020Q4归母净 利润 4187万元,同比增长 20.87%, 较三季度提升 6.66pp, 整体利润增 长低于收入增长主要源于: 1) 股权激励计划增加管理费用 4858.65万元; 2) 汇率波动导致汇兑损失 2364.40万元, 剔除影响后预计公司 2020年归 母净利润约为 2.56亿元,同比增长 68.6%,净利率 25.09%,同比提升 2.13pp,略超市场预期。 2020年公司员工“数”“质”持续提升,全年人 均创收达 134万元/人。

分子砌块高速成长逻辑不断兑现,公斤级以上业务高增有望持续。 2020年公斤级以上收入约 8.05亿元,同比增长 67.33%,主要源于在手项目临 床推进带来产品使用量的提升以及 CDMO 业务的快速增长。公斤级以下收 入约 1.94亿元,同比增长 17.23%, 我们预计 2020年分子砌块收入 9.98亿元, 同比增长 54.52%。 2020年公司共设计 11,000多个分子砌块及一个 包含 8,000个多样化的碎片分子片段库,开发合成了 2,500余个有特色的 分子砌块。同时, 公司利用微填充床、连续流、酶催化等技术完成了 460多个公斤级以上项目, 承接 560余个,随着项目逐步交付,公斤级以上收 入有望持续保持高速增长。

“药石研发” +“药石制造”双轮驱动,看好产业链纵向延伸带来长期成长性。 1) 2020年公司新药发现平台持续扩大, DEL 库增至 150亿、库类 别增至 100个、虚拟库增至 10亿以上。 基于药筛平台开启“风险共担、 利益共享”合作模式,有望提升长期业绩弹性。 2)下游 CDMO 方面, 2020年浙江晖石收入 2.9亿元,同比增长 87.5%,净利润 1289万元。并表后 有望为 CDMO 收入带来增量。 同时公司拟以 4.04亿元在山东省德州建设 国内外 GMP 级制剂生产车间, 布局终端制剂 CDMO 业务, 为客户提供一 站式服务,带来长期成长性。

盈利预测与投资建议: 根据公司业绩公告,我们调整公司盈利预测, 我们预 计 2021-2023年公司收入 14.09、 18.98和 28.60亿元,同比增长 37.79%、 34.78%、 50.64%,归母净利润 2.81、 3.85和 5.24亿元,同比增长 52.56%、 37.04%、 35.97%,对应 EPS 为 1.73、 2.38、 3.23元。 公司为分子砌块领 域的领先企业,依托分子砌块纵向开拓新药权益转让与 CDMO 业务,带 来长期成长性,维持“买入”评级

风险提示事件: 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时 的风险核心技术人员流失风险;分子砌块市场竞争加剧风险;原材料供应 及其价格上涨的风险,环保和安全生产风险;汇率波动风险。中泰证券股份有限公司

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