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宏达电子:钽电容增速明显提升,非钽业务高速发展

事件:公司发布2020年年报,全年实现营业收入14.01亿元,同比增长65.97%;实现归母净利润4.84亿元,同比增长65.12%。点评1、下游需求放量带动军用钽电容业务增速明显提升2020年公司非固体钽电容实现营业收入4.94亿元,同比增长42.77%;固体钽电容实现营业收入3.63亿元,同比增长43.65%。增速提升明显,均达到历史最高水平,同时规模效应也带动公司产品毛利率水平提升。其中,非固体钽电容营收增速同比提升10.13pct,毛利率提升2.43pct,固体钽电容营收增速同比提升44.98pct,毛利率提升0.03。从产业链角度分析,公司处于军工行业上游,2020年高增长充分验证了军工行业的高景气度。作为国内主要军用钽电容供应商,有望充分受益于“十四五”期间军工行业景气度持续提升。2、民用钽电

事件宏达电子发布2020年年报,全年实现营业收入14.01亿元,同比增长65.97%;实现归母净利润4.84亿元,同比增长65.12%。

点评

1、下游需求放量带动军用钽电容业务增速明显提升

2020年公司非固体钽电容实现营业收入4.94亿元,同比增长42.77%;固体钽电容实现营业收入3.63亿元,同比增长43.65%。增速提升明显,均达到历史最高水平,同时规模效应也带动公司产品毛利率水平提升。其中,非固体钽电容营收增速同比提升10.13pct,毛利率提升2.43pct,固体钽电容营收增速同比提升44.98pct,毛利率提升0.03。从产业链角度分析,公司处于军工行业上游,2020年高增长充分验证了军工行业的高景气度。作为国内主要军用钽电容供应商,有望充分受益于“十四五”期间军工行业景气度持续提升。

2、民用钽电容大幅扭亏

子公司湘怡中元是公司民用钽电容的生产经营主体,2020年实现营业收入1.33亿元,净利润0.31亿元,同比实现大幅扭亏(上年同期净利润为-0.26亿元),主要受益于新冠疫情导致民用钽电容价格大幅上涨。

3、加大研发投入和新产品市场推广,非钽业务发展迅猛

公司立足钽电容业务,不断向陶瓷电容、电阻、电感、半导体分立器件和集成电路等产品拓展,贯彻军工电子集团式发展战略,加大研发投入和新产品市场推广应用,2020年研发费用和销售费用分别增长44.18%和55.08%,分别占营收的5.85%和12.79%。以陶瓷电容和微电路模块为代表的非钽业务处在高速发展阶段,2020年非钽业务营收占比达到38.80%,未来有望进一步提升。

4、盈利预测与投资建议

预计公司2021/22/23年将实现营业收入21.11/31.34/38.94亿元,归母净利润分别为7.83/11.84/14.81亿元,EPS分别为1.96/2.96/3.70元,对应PE分别为33/27/21倍。维持“买入”评级。

风险提示:军品订单和新产品放量不及预期;盈利和估值判断不及预期。东北证券股份有限公司

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