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中公教育2020年业绩预告点评:疫情扰动20年部分招录节奏,后续关注各赛道中线趋势

2020年扣非业绩预增9%-18%,略逊于预期2020年,公司预计实现归母净利润23.0-24.5亿元,同比增长27.5%-35.8%,中值31.6%;非经常性损益约4.4亿元,主要系增值税返还及理财收益。扣非归母净利润为18.6-20.1亿元,同比增长9.4%-18.2%,中值13.8%,略逊于此前市场预期。Q4扣非业绩预增-4%-15%,预计疫情影响教考节奏Q4,公司预计实现归母净利润9.8-11.3亿元,同比增长15.8%-33.5%,中值24.6%;扣非归母净利润为7.8-9.3亿元,同比-3.7%-14.8%,中值5.5%,低于前三季度扣非业绩增速(21.4%),预计主要系受Q4疫情影响,部分教师考试取消,而Q4通常主要是确认部分教师资格、教师招录及事业单位考试培训的收入;此外退费率预计有波动。短期关注招录及培训节奏,中线关注跨赛道布局21年国考扩招7%,但省考缩招

2020年扣非业绩预增9%-18%,略逊于预期

2020年,公司预计实现归母净利润23.0-24.5亿元,同比增长27.5%-35.8%,中值31.6%;非经常性损益约4.4亿元,主要系增值税返还及理财收益。扣非归母净利润为18.6-20.1亿元,同比增长9.4%-18.2%,中值13.8%,略逊于此前市场预期。

Q4扣非业绩预增-4%-15%,预计疫情影响教考节奏

Q4,公司预计实现归母净利润9.8-11.3亿元,同比增长15.8%-33.5%,中值24.6%;扣非归母净利润为7.8-9.3亿元,同比-3.7%-14.8%,中值5.5%,低于前三季度扣非业绩增速(21.4%),预计主要系受Q4疫情影响,部分教师考试取消,而Q4通常主要是确认部分教师资格、教师招录及事业单位考试培训的收入;此外退费率预计有波动。

短期关注招录及培训节奏,中线关注跨赛道布局

21年国考扩招7%,但省考缩招约4%,预计主要与考试时间间隔较短有关(20年省考在8月,21年在3月),不排除部分省份下半年二招的可能,往年也有过二招的例子;而且短期招录人数小幅变动对公司的影响相对有限(市占率、参培率、退费率变化可一定程度抵消),重点关注长期趋势。21Q1省考提前1个月左右对公司课程准备及考生备考预计有所影响,但也有望与后续教师等考试错开时间,使后续备考更充分。整体来看,公司短期业绩有波动,预计主要受招录节奏影响,建议关注招录趋稳后的业务表现。中线来看,扩招及参培率有望维持提升趋势,推动行业扩容,公司有望凭借教研、渠道等优势进一步提高市占率,基地建设不断推进,期待其跨赛道复制扩张布局。

风险提示

复课、业务拓展不及预期;行业竞争加剧、股东减持;政策、疫情等。

短期业绩有扰动,关注各赛道中线趋势,维持中线“买入”评级

暂下调20-22年EPS至0.39/0.52/0.69元(原为0.41/0.57/0.78元),对应动态PE75/55/42x。短期疫情影响部分招录节奏,不确定性扰动仍存,但赛道需求刚性+龙头格局优化将构成业绩基本盘支撑,后续关注疫情企稳后存量优势业务的中线趋势和新赛道孵化效果,短期疫情扰动和限售股解禁带来股价回调,估值回归合理区间后提供增配机会,维持中线“买入”评级。国信证券股份有限公司

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