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东方电缆:盈利能力持续向好,海陆并进前景可期

营收持续增长,利润增长符合预期2020年公司实现营业收入50.52亿元,同比增长36.90%。主要系公司通过“科技与市场”对接,推动高端装备的产业化应用,提升了海缆系统的核心竞争力和陆缆系统的市场占有率。其中,海缆系统及海洋工程营业收入快速增长,增长50.04%,带动整体营业收入增长,海缆系统及海洋工程营收占公司主营业务收入比重增至47.79%。2020年公司实现净利润8.87亿元,同比增长96.26%。主要系收入结构变化,高毛利的海缆系统产品收入同比增长48.11%。海缆系统和海洋工程毛利率持续提升,分别同比增加8.95和4.44个百分点,进一步提升公司盈利水平。陆缆业务稳步扩张,市占率有望进一步提升陆缆系统营收占公司主营业务收入比重为52.21%,是公司的发展基石。陆缆系统营

营收持续增长,利润增长符合预期

2020年公司实现营业收入50.52亿元,同比增长36.90%。主要系公司通过“科技与市场”对接,推动高端装备的产业化应用,提升了海缆系统的核心竞争力和陆缆系统的市场占有率。其中,海缆系统及海洋工程营业收入快速增长,增长50.04%,带动整体营业收入增长,海缆系统及海洋工程营收占公司主营业务收入比重增至47.79%。2020年公司实现净利润8.87亿元,同比增长96.26%。主要系收入结构变化,高毛利的海缆系统产品收入同比增长48.11%。海缆系统和海洋工程毛利率持续提升,分别同比增加8.95和4.44个百分点,进一步提升公司盈利水平。

陆缆业务稳步扩张,市占率有望进一步提升

陆缆系统营收占公司主营业务收入比重为52.21%,是公司的发展基石。陆缆系统营业收入为2.63亿元,同比增速为26.55%,陆缆业务稳步扩张,市占率有望进一步提升;陆缆板块毛利率为12.09%,同比上年增加1.08个百分点,持续拉动利润增长。陆缆系统产品产销量也稳步增加,同比增速分别为10.01%和11.20%。

海缆走出国门,新建产能年中投产

2020年,公司海缆产品生产量、销售量和库存量均增长,分别为1038.20km、864.332km和290.318km,同比增幅分别为35.74%、15.20%和149.30%。海缆产品销售大幅增长,海洋经济开拓效益显现。随着海上风电快速发展,未来远海风场将成为发展趋势,海缆投资占比将逐步提升。此外,报告期内公司中标南苏格兰电网公司价值9,135,872英镑的(SSEN)Skye -Harris岛屿连接项目,产品实现出口,进一步夯实公司在海缆领域的领先地位,对公司加快开拓国际市场具有重要战略意义。产能方面,东部(北仑)基地项目建设有序推进,确保在2021年7月1日建成投产,预期新产能年内可贡献15亿元收入,同时顺利启动南部(阳江)基地项目规划。

盈利预测:原来我们预期2021-2022年营收分别为64.22、78.62亿元,归母净利润分别为11.01、14.12亿元。现因公司海缆产销量提升及海缆走出国门,我们将2021年-2023年的营业收入上调为65.18、81.93、91.76 亿元,同比增长29.01%、25.69%和12.00%;归母净利润上调为12.48、15.10和18.05亿元,同比增长40.67%、21.00%和19.54%;对应EPS 分别为1.91、2.31、2.76元,对应PE分别为12.14、10.03、8.39倍,我们给予“增持”评级

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