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京新药业2020年年报点评:集采影响趋于弱化,精神神经管线快速增长

京新药业发布2020年年报,实现营业收入32.58亿、归母净利润6.53亿、扣非归母净利润4.46亿元,分别同比-10.66%、+25.17%、+5.97%,实现经营性净现金流5.13亿,实现EPS0.98元。表观业绩超预期,主要是对外投资公允价值变动收益和理财收益大幅增长,约2.1亿元。同时拟每股派现3.5元(含税)转增0.2股。

事件京新药业发布2020年年报,实现营业收入32.58亿、归母净利润6.53亿、扣非归母净利润4.46亿元,分别同比-10.66%、+25.17%、+5.97%,实现经营性净现金流5.13亿,实现EPS0.98元。表观业绩超预期,主要是对外投资公允价值变动收益和理财收益大幅增长,约2.1亿元。同时拟每股派现3.5元(含税)转增0.2股。

点评

集采对于业绩的影响已趋于弱化,精神神经管线快速增长:公司2020Q1-Q4单季收入分别为7.94/8.47/7.95/8.22亿元,归母净利润分别为0.96/1.29/1.48/2.81亿元,扣非归母净利润分别为0.80/0.99/1.03/1.65亿元,业绩下滑主要系受药品集采影响相关品种价格有明显下降,但季度利润随着集采品种的销售费用率的下降已明显企稳回升。2020年分业务板块看:1)成品药收入19.64亿元(YOY-10.37%),其中精神神经管线收入约4.13亿元,同比增长48%,持续快速增长,在成品药中的占比稳步提升,新品普拉克索新中标第四批全国药品集采有望进入放量期;心脑血管管线收入7.93亿元(YOY-31%),主要是受集采降价影响,但销量实现大幅增长;消化管线收入4.04亿元(YOY-3%),主要是受疫情影响,但下半年已逐步恢复增长趋势,Q4同比增长达20%以上。2)原料药收入8.01亿元(YOY-14.63%),主要是受到他汀类产品集采降价影响,其中喹诺酮类原料药保持稳定增长,同比增长14%。3)医疗器械收入4.50亿元(YOY-5.13%),受新冠疫情影响海外ODM部分订单推延或取消,但公司加大国内ODM业务、标准品业务拓展力度,下半年起已逐步恢复增长。

研发投入持续加码,创新药械布局陆续迎来收获:在业绩压力较大的2020年,公司仍坚定研发投入2.59亿元,研发投入保持增长且全部费用化。早年公司通过产品授权或合作研发的方式布局了众多创新药械布局,主要围绕精神神经和心脑血管两大领域,且已陆续进入临床阶段,有望自2022年陆续上市:

1)精神神经领域:重点布局癫痫、抑郁、失眠、帕金森、阿尔兹海默、精神分裂等细分子领域,构建产品管线,多个潜在合作及自研品种正在陆续充实管线。在癫痫领域,左乙拉西坦维持良好增长,治疗儿童难治性癫痫的生酮饮食已启动上市推广。治疗失眠的创新药EVT201提前完成Ⅲ期临床2020年度入组目标,预计2021年可完成Ⅲ期临床入组,2022年提交NDA申请。在帕金森领域,盐酸普拉克索片及缓释片中标第四批全国药品集中采购,有望快速放量,合作产品2169海外Ⅲ期临床入组即将完成,国内临床试验预计2021年提交IND申请。在精神分裂领域,自研创新药2151已启动Ⅰ期临床,2185长效注射已完成实验室工艺开发。

2)心脑血管领域:Perflow卒中取栓装置,已在长海医院开展StreamTM产品的临床试验,预计2022-2023年获批上市,属国产第一梯队,具备先发优势;心脏搭桥手术用支架2183项目已通过创新医疗器械特别审查程序,即将启动临床试验;新引进的一款应用于急性主动脉夹层A型手术的产品“一体化人工大血管”,已在动物实验准备和GMP建设中;公司与英国Kymab公司合作开发的PCSK9产品,具有剂量低、药效持续时间长的优势,处于CMC阶段,预计2022年提交IND申请。

3)其他:JX11502MA胶囊、P2B001复方制剂等项目的研发也在稳步推进,同时公司计划2021年新引进4个创新产品。大股东全额参与定增、第三期员工持股计划推进充分彰显长期信心:由大股东全额参与的5亿元定增已拿到证监会核准批文,同时公司推出了第三期员工持股计划,本次计划共有93名高管和员工参与,合计筹资2051.72万元。大股东参与定增叠加员工持股计划,充分彰显了对公司未来发展的坚定信心。

盈利预测、估值与评级:考虑到疫情对公司经营的影响已经趋于弱化,我们上调2021-2022年归母净利润预测为5.94/6.87亿元(原预测为5.54/6.72亿元,分别上调7%/2%),新增预测2023年归母净利润为8.10亿元,同比-8.98%/+15.61%/+17.87%,按最新股本测算EPS分别为0.84/0.97/1.15元,现价对应PE为13/12/10倍,估值较低,维持“买入”评级

风险提示:药品集采降价超预期的风险;新品研发进低于预期的风险。光大证券股份有限公司

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