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晶澳科技公司简评报告:创新驱动,稳健增长

晶澳科技发布2020年年报,公司实现营业收入258.46亿元,较上年同期增长22.17%;实现归属于上市公司股东的净利润为15.07亿元,较上年同期增长20.34%,公司业绩符合预期。

事件晶澳科技发布2020年年报,公司实现营业收入258.46亿元,较上年同期增长22.17%;实现归属于上市公司股东的净利润为15.07亿元,较上年同期增长20.34%,公司业绩符合预期。

稳健增长,强者恒强。公司是行业领先的光伏产品提供商,同时也是国内光伏行业的最早的先行者之一,目前已经构建起从硅棒端到光伏电站端的一体化光伏全产业链。公司经营风格以稳健著称,穿越光伏发展周期,不惧行业波动, 2018-2020年组件出货量连续三年稳居全球前三名。公司具备优秀的成本管控能力,2020Q4面对上游光伏玻璃原材料价格上涨的压力,在组件环节普遍盈利不佳的情况下,公司依靠稳定的供应链体系和精细化管理能力实现Q4营收91.52亿元,归母净利润2.15亿元,全年实现营业收入258.46亿元,较上年同期增长22.17%,实现归属于上市公司股东的净利润为15.07亿元,较上年同期增长20.34%。

扩产加速,地位稳固。2020年公司硅片、电池和组件产能分别为18//18/23GW,组件出货量15.88GW,创历史新高。目前建设中的项目有宁晋电池,扬州电池组件,越南电池组件,义乌电池组件,曲靖硅片项目,计划2021下半年投产。投产后硅片、电池和组件产能达30/30/40GW,预计出货量25-30G。公司将硅片、电池自给率控制在80%,首先考虑的是大比例保障供应,其次是要与上游环节对标。电站方面,公司目前装机在440MW, 2020年下半年,公司通过出售电站,盘活了现有资产,增加了电站业务利润和现金流,完善了开发-建设-运营-出售的电站业务模式。公司在硅片、电池片、组件环节同步扩产,产能接近翻倍,光伏一体化龙头地位进一步稳固。

创新驱动,技术领先。公司拥有一支高层次的科研队伍,针对光伏全产业链业务,公司建立了完整的技术研发体系,持续开展光伏领域的技术开发及工艺改进。在对研发的持续投入下,公司电池及组件技术始终保持着业界领先水平,目前公司量产的PERC 电池平均转换效率达到23.20%,标准72片单晶PERC 组件的主流功率可达530-550W。

在光伏电池技术开发上,公司同时具有TOPcon 和HIT 两种电池技术储备,公司目前新技术中试线效率超过24%,比PERC 电池效率高出约1%,后续会在良率,工艺、成本上进行改善,未来不管哪种技术有突破,公司都能迅速响应,保持领先地位。

投资建议: 我们预计2021年/2022年/2023年公司归母净利润为25.6/32.8/37.8亿元,对应EPS 为1.61/2.05/2.37,对应PE 16.9/13.2/11.5,给予买入评级

风险提示:2021年下游装机需求不达预期;技术迭代超预期;贸易风险;供应链不稳定风险。首创证券有限责任公司

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