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新安股份:全年业绩超预期,草甘膦景气有望延续

新安股份发布2020年年度业绩快报公告,公司2020年实现营收125.16亿元(yoy+4.25%);归母净利润5.85亿元(yoy+26.91%)。公司2020年ROE为9.60,较去年提升1.8%。主要原因是主营业务有机硅Q4景气回升,同时公司精细化管理带来的日常费用的下降。

事件新安股份发布2020年年度业绩快报公告,公司2020年实现营收125.16亿元(yoy+4.25%);归母净利润5.85亿元(yoy+26.91%)。公司2020年ROE为9.60,较去年提升1.8%。主要原因是主营业务有机硅Q4景气回升,同时公司精细化管理带来的日常费用的下降。

点评有机硅量价齐升,带动四季度业绩大幅提升。公司子公司镇江江南新增15万吨有机硅单体产能于11月达产,公司有机硅单体总体规模从34万吨提升到49万吨,新增产能提升释放带动公司销量提升。同时,受益纺织助剂需求增加和海外硅胶制品企业因疫情影响停车,高温胶海外订单增加,有机硅需求持续火热,有机硅DMCQ4均价为24642元/吨(yoy+41.14%,qoq+47.20),在有机硅销量和价格的带动下,公司四季度业绩大幅提升。目前Q1有机硅DMC均价为23155元/吨(yoy+29.06%,qoq-6.54%),有机硅有望在Q1继续保持景气。

草甘膦价格持续反弹,盈利有望改善。受疫情影响及8月乐山大水,草甘膦供给出现出清(乐山大水预计影响产能:福华12万吨,和邦5万吨,好收成7万吨,占全国产量40%),行业库存持续下降。同时,受上游甘氨酸等成本大涨,草甘膦价格底部持续上涨,草甘膦Q4均价为2.53万元/吨(yoy+8.58%,qoq+13.96%)。目前草甘膦Q1均价2.95万元/吨(yoy+40.48%,qoq+16.60%),我们预期,目前海外地区草甘膦整体库存应较低,全球草甘膦补库周期存在,草甘膦今年价格中枢有望同比上移。

上修盈利预测,维持评级:2020年三季度以来公司主营业务景气提升,镇江江南15万吨有机硅单体投产有望带动有机硅销量提升,同时公司通过收购华洋化工加强与阻燃剂业务终端客户的协同,华洋化工的并表一定程度上也能平抑公司周期上的业绩波动,公司2020年,归母净利润同比增长26.91%,我们上调公司2020-2022年归母净利润分别为5.85/10.01/11.17亿元(原来为4.50/5.51/6.10亿元),对应PE分别为15X、10X、9X,维持“买入”评级

风险提示:下游需求持续走弱;产品价格持续下滑。东北证券股份有限公司

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