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华熙生物:营收+39.6%,透明质酸龙头“颜值经济”品牌化持续提速

华熙生物发布2020年年度报告。2020年实现营收26.33亿元,同比+39.63%;归母净利润6.46亿元,同比+10.29%;扣非归母净利润5.68亿元,同比+0.13%。公司拟每10股派发现金红利4.10元,预计派发现金红利总额为1.97亿元,占归母净利润的30.47%。

事件华熙生物发布2020年年度报告。2020年实现营收26.33亿元,同比+39.63%;归母净利润6.46亿元,同比+10.29%;扣非归母净利润5.68亿元,同比+0.13%。公司拟每10股派发现金红利4.10元,预计派发现金红利总额为1.97亿元,占归母净利润的30.47%。

分季度看,Q1-Q4单季度营收增速分别为3.5%/27.7%/35.7%/73.4%,归母净利润增速分别为0.8%/0.7%/12.8%/23.0%,扣非归母净利润增速分别同比变化-13.6%/-9.9%/5.7%/+25.4%。公司营收和净利润增速逐季加速,Q4增速强劲。

公司整体毛利率较为稳定,销售费用增加较快短期影响净利率,规模效应下管理费用率有所下降。2020年公司毛利率为81.4%,同比提升1.8pct,毛利率总体较为稳定。从费用端看,2020年销售/管理/研发/财务费用率分别为41.8%/6.2%/5.4%/-0.02%,分别同比变化+14.1pct/-3.5pct/+0.4pct/+0.6pct。2020年公司销售费用率同比提升较快,主要系2020年为“品牌元年”战略性增加品牌投入以及功能性护肤业务线上推广费用增加。规模效应的发挥使得管理费用率有所下降。2020年公司净利率为24.50%,同比下降6.5pct。

透明质酸“四位一体”龙头,多品牌、多品类的大消费集团路径清晰。

公司业务涵盖原料、医疗终端、功能性护肤品和功能性食品板块,2020年原料/医疗终端/功能性护肤品分别实现营收7.03/5.76/13.46亿元,分别同比变化-7.5%/+17.8%/+112.2%,营收占比分别为26.7%/21.9%/51.2%。(1)原料:受全球疫情影响,2020年营收略降,长期前景仍较为稳健,生物活性物平台已基本构建;(2:)医疗终端:2020年下半年恢复性增长,2021年起将加快对医美产品管线的布局;(3)功能性护肤品:润百颜、夸迪、米蓓尔和BM肌活为前四大品牌,持续高速增长;(4)功能性食品:发展初级阶段,1月和3月分别推出功能性食品品牌“黑零”和“水肌泉”。

投资建议:公司是全球透明质酸产业龙头,原料业务稳步发展,不断向终端医疗器械、化妆品和食品等领域延伸,“四轮驱动”下一体化优势稳固。我们预测公司2021-23年归母净利润分别为7.88/9.38/11.07亿元,同比增速分别为22.1%/19.0%/17.9%,对应96/81/69X,公司5-10年内原料/化妆品/医美产品/食品产品等各业务板块均有较大发展空间,结合公司上游透明质酸研发,制造的突出优势,下游消费品多品牌化运营能力,看好公司以透明质酸为核心,从“中国制造”到“中国品牌”的发展路径和能力,维持买入评级。

风险提示:竞争加剧,食品安全,行业监管风险,产品推广不及预期。东吴证券股份有限公司

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