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海尔智家2020年报点评报告:全球化运营进入收获期

20年营收逆势增长,海尔智家去年实现营收 2097亿元,同比增长 4.5%,其中 Q4增长 9.5%。剔除卡奥斯业务出表影响,同口径下全年营收增长 8%、Q4增长 20%。

20年营收逆势增长,海尔智家去年实现营收 2097亿元,同比增长 4.5%,其中 Q4增长 9.5%。剔除卡奥斯业务出表影响,同口径下全年营收增长 8%、Q4增长 20%。

其中,去年国内收入 988.80亿元,同比增长 6.6%,其中下半年增长 18.5%,增长主要来源于高端品牌卡萨帝、套系产品以及零售转型、效率提升;其中卡萨帝品牌全年净收入 87亿,同比增长 17%,Q4增长 35%,增长势头强劲。

海外收入 1006.22亿元,增长 8.3%,其中下半年增长 15.8%,增长动力在于总部支持海外市场品类扩充,同时,借助国内经验抓住疫情之下海外市场的线上机遇,实现市场份额提升,其中核心市场北美全年营收增长 10%。

盈利能力改善势头明显总体情况,20年全年毛利率 29.7%,同比下降 0.15pct,主要是上半年疫情之下毛利率同比下滑 1.03pct,随着卡萨帝占比提升以及海外业务结构优化,下半年公司毛利率同比提升 0.46pct;费用率层面,国内外业务效率提升成效明显,全年销售加管理费用率同比下降 0.98pct,其中下半年同比下降 2.8pct。

分区域来看,海外业务全年经营利润率 4.0%、同比提升 0.58pct,其中下半年同比提升 1.33pct;内销业务全年经营利润率 5.9%、同比提升 0.11pct,由于 19年空调行业价格战导致低基数,20H2公司内销经营利润率同比提升 4.30pct。

管理改善加速兑现,买入评级展望今年,内销方面,随着套系化推进、厨电与空调发力,卡萨帝将延续高增长势头,同时通过数字化改造实现全流程提效,内销盈利能力将迎来进一步提升;海外方面,近期美国地产销售较好,同时通过高端创牌与运营提效,海外业务表现值得期待。我们认为,未来几年公司全球化运营迎来收获期,内外销业务管理改善、运营提效,盈利能力将迎来持续提升,同时,公司通过智慧家庭布局长远,前景可期。综上,预计公司 21-22年 EPS 分别为 1.33、1.61元,对应 PE 分别为 24、20倍,维持买入评级浙商证券股份有限公司

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