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中联重科:2021年Q1业绩超预期,核心业务和经营质量全面向好

中联重科研究类模板 2020年业绩创历史新高;2021年 Q1业绩中枢增长 134%,超市场预期2020年实现营收 651亿元,同比增长 50%;净利润 73亿元,同比增长 67%,创历史新高。其中扣非净利润 63亿元,同比增长 80%;经营活动产生的现金流量净额 74亿元,同比增长 19%。加权 ROE 约 17%。

中联重科研究类模板 2020年业绩创历史新高;2021年 Q1业绩中枢增长 134%,超市场预期2020年实现营收 651亿元,同比增长 50%;净利润 73亿元,同比增长 67%,创历史新高。其中扣非净利润 63亿元,同比增长 80%;经营活动产生的现金流量净额 74亿元,同比增长 19%。加权 ROE 约 17%。

公司预计 2021年 Q1实现净利润 22~26亿元,同比增长 114%~153%,超出市场预期;扣非净利润 21~25亿元,同比增长 138%-190%。

核心业务:起重机、混凝土机械高增长,核心产品竞争优势明显起重机收入 249亿元(+58%);混凝土机械收入 190亿元(+37%)。汽车吊国内市占率提升 2.5pct,30t 以上汽车吊、履带吊(收入 46亿元,净利润 11亿元)国内市占率第一,大吨位履带吊已排产至 2021年下半年,塔吊收入(收入 146亿元,净利润 7.4亿元)全球第一;混凝土机械中长臂架泵车、车载泵、搅拌站市占率稳居行业第一;搅拌车轻量化产品优势凸显,市占率提升至行业前三。

潜力市场:全面突破,土方机械增长 282%,农业机械毛利率提升 12.5pct2020年土方机械收入 27亿元(+282%),销量提升至国产品牌第六名;农业机械收入 26亿元(+67%),毛利率提升 12.5pct;高空作业机械稳居行业第一梯队;发力布局干混砂浆材料新领域,进军蓝海市场,打造中联新材全新板块。

费用管控良好,期间费用率下降 4.0pct,净利率上升 1.7pct2020年毛利率 28.6%,下降 1.4pct,受疫情期间部分产品降价、下半年原材料价格上涨和产品结构影响;起重机毛利率 31%,下降 1.7pct;混凝土毛利率 26%,下降 1.1pct;期间费用率下降 4pct,销售费用率下降 2.5pct,管理费用率下降1.3%,财务费用率下降 2.5pct ,研发费用率上升 1.6pct;净利率上升 1.7pct 。

加大研发投入,深化数字化转型,2020年主要运营指标全面向好2020年研发投入 35亿元(+67%),营收占比 5.4%。公司通过数字化平台对关键风险点进行管控,2020年应收账款周转天数加快 40天,存货周转天数同比加快 24天,并建立专门的风险管理机构、法务部门,随时监控客户的履约能力。

 投资建议:

预计 2021-2023年营业收入为 835/974/1070亿元,同比增长 28%/17%/10%;归母净利润为 98/115/127亿元,同比增长 35%/17%/10%,PE 为 12/10/9倍。维持“买入”评级浙商证券股份有限公司

● 本文数据及分析仅供参考,不构成投资建议,不代表全球财富网观点。
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