全球财富网 专业的财经股市行情和期货外汇资讯网站
全球财富网 > 股市 > 股票内参 > 酒鬼酒:内参占比稳提升,业绩表现超预期
股票名称最新价涨跌幅

酒鬼酒:内参占比稳提升,业绩表现超预期

2020年利润稳步上行,内参为主要驱动力据业绩快报显示,2020年酒鬼酒收入及归母净利润分别增长 20.8%、64.2%,其中利润达到此前预告区间(8%~42%)上限。收入端来看,内参占比稳步提升:我们认为在酒鬼系列仍处于调整阶段期间,公司核心增长动力来源于内参,预计 2020年内参收入增速约为 70%,收入占比将从 19年的 20%提升至 20年的 30%+,而酒鬼系列预计体量达近 11亿元,湘泉系列体量与去年同期持平。利润端来看,利润端超预期主因:1)高价位内参收入大幅增长;2)经诉讼程序收到赔偿款 7194.12万导致税后非经常性损益净额增加 5341.98万元。

2020年利润稳步上行,内参为主要驱动力据业绩快报显示,2020年酒鬼酒收入及归母净利润分别增长 20.8%、64.2%,其中利润达到此前预告区间(8%~42%)上限。收入端来看,内参占比稳步提升:我们认为在酒鬼系列仍处于调整阶段期间,公司核心增长动力来源于内参,预计 2020年内参收入增速约为 70%,收入占比将从 19年的 20%提升至 20年的 30%+,而酒鬼系列预计体量达近 11亿元,湘泉系列体量与去年同期持平。利润端来看,利润端超预期主因:1)高价位内参收入大幅增长;2)经诉讼程序收到赔偿款 7194.12万导致税后非经常性损益净额增加 5341.98万元。

开门红表现优异,2021Q1业绩超预期据业绩预告显示 , 2021Q1公 司 收 入 及 归 母 净 利 润 增 速 分 别 为 190% 、160.22%~181.04%,业绩超市场预期,主因:

1)一季度回款进度略超预期:区别于往年公司四季度收入占比高,而一季度开门红占收入比低(回款 25-27%左右)的情况,今年一季度公司开门红比超 30%,其中省内、省外较好区域、新开拓区域回款大约为 40%、30%、20%;

2)需求端表现超预期:受益于较强前期加大营销费用投入,品牌认可度的提高大幅提升需求,库存消化速度加快,湖南等地区甚至在春节后出现补货需求。

而利润增速低于收入增速,主因:1)21Q1内参酒收入占比预计较去年同期低至少15个百分点(20Q1内参系列收入增速达 70%,占比达 55%),影响利润端;2)费用投放恢复。

21Q1内参表现优秀,酒鬼价格稳健具体产品来看,21Q1内参系列收入预计超 3.4亿元,增速超 100%;21Q1酒鬼收入预计增速超 250%:

1)内参:区别于往年内参在春节放货期间价格将降 10-20元,今年内参价格整体保持稳定,且库存始终处于低位,历史上库存一般在 3-4个月左右,今年省内及省外库存约为 1个月、2个月内,预计 21Q1内参酒收入占比超 37%;

2)酒鬼系列:目前酒鬼系列库存仍较高(新红坛于去年十月开始发货,老红坛去年年底停货,目前处于新老产品替换阶段),虽然由于老红坛价格较低,在一定程度上影响了新红坛的动销,但春节新红坛仍表现较好,产品升级后渠道利润增厚,经销商信心较足,打款较为积极;同时受益于需求强劲,春节期间老红坛从 260元涨至300-350元左右,预计未来红坛省内、省内外价格将稳定在 400/450元左右,而黄坛 价格将逐步提至老红坛价位带以完成产品体系再梳理。考虑到去年酒鬼系列基数较低(20Q1收入下降 40%),21Q1收入增速预计超 250%;

3)湘泉系列:作为香型入门培育系列,公司将继续提升湘泉品质,在稳量下逐步实现价格的提升,预计 21Q1业绩较为稳健。

中粮协同效应不断显现,“十四五”目标显信心。目前中粮集团已经将“酒鬼酒”作为集团五个重点发展的品牌之一,同时公司力争突破 30亿、跨越 50亿、争取迈向 100亿的目标彰显信心。

  • 看点一:高端酒持续扩容,内参酒有望延续超预期发展态势。行业因素:乘消费升级之风,未来 3年高端白酒容量增长有望保持 8~10%的复合增长,处于快速扩容期;内部因素:中粮入主后产品三大问题得以解决,18H1~20H1内参酒收入CAGR 达 65.4%,收入占比从 20%提升至 39%,4年内收入占比有望提升至 45%,内参酒凭借其拥有的四大竞争力实现高速发展——①文化内涵+圈层营销+文创新品打造内参强品牌力;②独特工艺叠加稀缺产能凸显内参稀缺性;③内参销售公司的成立为内参酒发展转折点,激发渠道活力;④省内外比例有望从 6:4转变为5:5,21年卡位高端放量价格带上的内参酒有望实现业绩翻番目标。
  1. 看点二:酒鬼酒系列有望分享次高端酒发展红利,实现产品升级、顺价销售;湘泉系列将控量挺价,未来或将在光瓶酒及小酒市场有较优表现(湖南地区小酒市场持续繁荣)。
  • 看点三:省内市占率将稳步提升,省外重点市场有望加速横向拓展。省内市场:

湖南地区白酒市场容量约 300亿元,其中全国名酒市占率达 74%,而酒鬼酒市占率尚不足 5%,相较于江苏、安徽、山西等省份市占率均高于 10%的区域龙头酒企,公司省内市占率提升空间大;省外市场:省外重点战略市场发力,采取突出开发地级市、建立核心消费圈层策略来打造样板城市,空白地区加大招商力度,目前已初显成效,我们看好省外重点市场拓展速度。

盈利预测及估值预计:公司 2020-2022年公司收入增速分别为 20.8%、66.3%、32.6%;净利润增速分别为64.1%、67.8%、37.4%;EPS 为 1.5、2.5、3.5元/股;PE 分别为 104、62、45倍。考虑到公司全年业绩确定性较强,当前估值具有性价比,维持买入评级。

催化剂:白酒需求恢复超预期;内参动销持续向好。

风险提示海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级,影响白酒整体动销恢复;国缘动销情况不及预期。浙商证券股份有限公司

● 本文数据及分析仅供参考,不构成投资建议,不代表全球财富网观点。
● 本文链接:https://www.wxrz.cn/neican/g32369.html

THE END