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江苏神通:定增加码主业,新品持续扩张

3月29日江苏神通晚间公告发布新定增预案,拟募资3.7亿元,用于江苏神通乏燃料后处理关键设备研发及产业化(二期)项目,以及子公司无锡法兰年产1万吨大型特种法兰研制及产业化建设项目。

事件:3月29日江苏神通晚间公告发布新定增预案,拟募资3.7亿元,用于江苏神通乏燃料后处理关键设备研发及产业化(二期)项目,以及子公司无锡法兰年产1万吨大型特种法兰研制及产业化建设项目。

点评

核电板块,加码乏燃料后处理产品线,核电业务高增在即。截至2020年末,我国在运核电机组49台,每年产生乏燃料1000吨以上,随着我国核电建设的持续推进,到2025年我国核电站运营累积产生的乏燃料将达到1.5万余吨,推进乏燃料后处理势在必行。目前我国首条200吨/年的乏燃料后处理线正在投建过程,设备招标环节江苏神通共计获取3.7亿订单,我们预计未来国内还将持续投入大型乏燃料后处理线的建设,而江苏神通在该领域的优势也将持续强化。核电机组方面,我们预期十四五期间将保持稳健的新增核电机组建设进度,公司作为核级阀门的翘楚,将最为受益国内核电项目重启进程。

子公司无锡法兰开拓新品,发力风电设备。江苏神通子公司无锡法兰此前业务主要集中在石化领域,下游客户包括“三桶油”为代表的大型石化公司,主要为锅炉、压力容器厂家提供法兰核钢锻件配套,具备较强的锻造工艺能力。此次定增公司将依托无锡法兰现有的工艺能力,一是推进产品应用在核电、石化领域的深层次应用,二是切入风电等大型锻件领域,拓展新兴的风电市场。我们认为,无锡法兰此前在公司各业务板块中关注度相对较低,但是无锡法兰在石化、核电部分环节均完成了进口替代的进程,而进一步向产品大型化、高端化迈进的过程有望进一步夯实无锡法兰的竞争护城河、提升企业的整体盈利能力。

主业迎来高增,新品储备丰富。随着公司在冶金用通用阀门(详情参阅我们2020年9月发布的公司深度)领域的布局持续深化、大客户的持续突破,以及核电建设进度的提速,公司所依托的冶金阀门、核级阀门主业有望迎来更快增长;与此同时,公司在节能服务、氢能源等领域也有着丰富的产品与资源储备,近期全资子公司瑞帆节能新签EMC大单,标志着公司在EMC业务方面全新的突破。而我们也非常看好氢能的发展前景,公司在氢能源领域的布局也有望在未来2-3年内成为其中长期成长的新亮点。

盈利预测与投资评级:不考虑增发股份情况下,我们预计公司2020-2022年实现净利润2.29亿元、3.30亿元和4.54亿元,相对应的EPS分别为0.47元/股、0.68元/股和0.94元/股,对应当前股价PE分别为27倍、19倍和14倍。维持“买入”评级。

风险因素:定增审批节奏的不确定性,核电建设进度不达预期等。信达证券股份有限公司

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