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美亚柏科:业绩符合预期,大数据业务毛利率回升

2021年3月30日,美亚柏科发布20年度报告,20年营业收入为23.86亿元,同比增长15.41%,20年归母净利润为3.75亿元,同比增长29.32%,扣非净利润为3.41亿元,同比增长27.72%。

事件:2021年3月30日,美亚柏科发布20年度报告,20年营业收入为23.86亿元,同比增长15.41%,20年归母净利润为3.75亿元,同比增长29.32%,扣非净利润为3.41亿元,同比增长27.72%。

点评

大数据业务收入延续高增长,毛利率回升。报告期内,公司大数据智能产品实现营业收入10.86亿元,同比增长40.59%,延续了高增长趋势,其中人工智能产品实现收入0.37亿元,同比增长233.98%。大数据智能化业务毛利率50.60%,较比2019年提升5.44%。我们认为,公司大数据业务在规模不断扩大的同时,毛利率企稳回升,或表明大数据业务产品化程度加深,看好未来公司“乾坤”大数据平台持续提升业务开展效率、产品竞争壁垒、技术标准化程度以及盈利能力。

“瘦身健体”成效显著,研发投入持续加大。报告期内,公司销售费率与管理费率分别为11.47%与13.21%,下降1.56pct和0.78pct,主要是由于公司引入国投集团全面预算管理体系,非必要支出得到有效控制。同时,20年公司研发投入4.16亿元,占收入比重高达17.44%,同比亦略有提升。我们认为,公司经营成本下降除了内部管理机制升级外,随着研发不断投入,产品的技术壁垒不断加固、性能持续提升以及品牌才是营运费率下行的长期动力。

市场拓展顺利,非公安领域快速发展。报告期内,公司纵向区域下沉和横向行业拓展顺利。纵向:区县市场订单金额近3亿元,同比增长41%。横向方面,税务:子公司在省市级涉税评估和税务稽查行业持续占70%以上的市场份额。军工:2020年实现上亿的订单规模,较2019年增长约2倍。企业:公司及控股子公司面对企事业单位推出一系列产品及解决方案。如为金融、旅游、知识产权、医疗、家政、执法等行业提供一站式“公证+司法鉴定”电子证据服务平台,以及控股子公司美亚亿安为企业监察、内审、合规、信息安全、法务等部门提供“企业电子数据调查整体解决方案”,专注于世界和国内500强企业业务的美亚亿安2020年收入较2019年增长64.04%。我们认为,公司对标Palantir,业务覆盖领域不断拓展,未来发展前景广阔。

盈利预测与估值评级:我们看好公司作为国内电子取证龙头,2020年业务全面升级,未来传统电子取证与大数据业务均有广阔发展前景,持续看好。预计2021-2023年公司归母净利润为5.1/6.6/8.5亿元,EPS为0.63/0.82/1.06元,PE为27/21/16倍,维持“买入”评级。

风险提示:1.电子取证行业景气度下滑。2.公安大数据业务建设不及预期。3.行业领域拓展进展缓慢。信达证券股份有限公司

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