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酒鬼酒:21Q1业绩远超预期,内参全国化加速推进

根据业绩预告,上调营收和毛利率,下调费用率,预测酒鬼酒20-22年每股收益分别为1.51、2.59、3.71元(原20-22年预测为1.15、1.47和1.81元)。我们认为目前酒鬼酒处于15年中粮入主以来品牌全面复兴与发展阶段,故采历史估值法。在剔除负值之后,公司15年来历史平均值估值为63倍,给予21年63倍PE,对应目标价163.17元,维持买入评级。

内参全国化持续推进,省外市场加速增长。内参在省内春节动销需求旺盛,一季度预计翻番增长,库存基本在1个月以内;省外市场20年地级市渗透率约为60%,21年争取全覆盖,预计区域扩张贡献重要增量,叠加春节热销,营收快速增长。目前内参酒批价接近900元,稳中有升,其中省内市场通过控货批价略高。展望21年,内参酒省内严格配额,增长以省外为主,20年省内外占比约为7:3,省外市场有较大提升空间。公司积极推动内参全国化,中原地区及广东等核心市场预计将有较多的招商。

酒鬼系列21Q1预计高增,需求恢复推动增长。随着下游餐饮、宴席等场景恢复,需求改善,公司通过产品升级等,推动酒鬼系列增长,酒鬼高增贡献了重要增量。目前紫坛贰拾批价约390元,红坛约300元,稳中有升。

省内省外多线并进,看好盈利增长弹性。湖南省内长株潭地区消费能力较强,消费升级趋势明显,公司持续受益。内参酒背靠中粮拓展省外市场,参与国宴等高规格活动,有效提升扩张推力。公司通过酒鬼酒馥郁荟、内参名人堂等活动,冠名浙江卫视节目等,持续提升品牌知名度。渠道方面,公司借助内参公司,灵活操作市场,渠道利润较高,扩张力较强。21年公司冲刺30亿营收目标,酒鬼酒争取翻番,看好盈利增长弹性。

财务预测与投资建议:根据业绩预告,上调营收和毛利率,下调费用率,预测酒鬼酒20-22年每股收益分别为1.51、2.59、3.71元(原20-22年预测为1.15、1.47和1.81元)。我们认为目前酒鬼酒处于15年中粮入主以来品牌全面复兴与发展阶段,故采历史估值法。在剔除负值之后,公司15年来历史平均值估值为63倍,给予21年63倍PE,对应目标价163.17元,维持买入评级。

风险提示:消费升级不及预期、内参销售不及预期、食品安全事件风险。东方证券股份有限公

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