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拓普集团:营收高增长利润稳步释放,2021年收获可期

拓普集团发布2020年度业绩快报公告,2020年营业收入为65.06亿元,同比增长21.41%,归母净利润为6.21亿元,同比增长36.10%,扣非归母净利润为5.67亿元,同比增长36.9%。

事件拓普集团发布2020年度业绩快报公告,2020年营业收入为65.06亿元,同比增长21.41%,归母净利润为6.21亿元,同比增长36.10%,扣非归母净利润为5.67亿元,同比增长36.9%。

同时公司发布2021年第一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润2.2-2.6亿元,同比增长93.5%-128.69%,扣非归母净利润2.14-2.54亿元,同比增长98.86%-136.02%。

投资摘要::2020年营收高增长,利润稳步释放。公司2020年营业收入65.06亿元,同比增长21.41%,归母净利润6.21亿元,同比增长36.10%,全年营收略超预期。分季度看,Q1-Q4营业收入分别为12.08亿元/13.53亿元/17.56亿元/21.87亿元,同比分别增长-2.98%/13.49%/32.32%/37.31%,季度销售净利率分别为9.43%/7.51%/9.87%/10.67%,环比提升趋势显著。我们分析,2020年下半年以来国内汽车行业高景气,同时特斯拉上海工厂提供显著增量,公司营业收入及产能利用率持续提升,利润稳步释放。公司2021年第一季度预计实现归母净利润2.2-2.6亿元,同比增长93.5%-128.69%,预计环比继续提升,利润释放符合预期。

绑定特斯拉共同成长,收获可期。特斯拉Model3车型国产化后持续热销,并在2021年陆续出口欧洲及亚太地区,有望全年维持满产产能。ModelY车型中国上市后订单火爆,市场供不应求,预计全年销量将主要受制于产能。我们测算2021年特斯拉上海工厂全年产销Model3/Y合计约46万辆,同比增长217%,特斯拉将在2021年成为公司第一大客户,预计营收占比40%。展望未来,特斯拉欧洲柏林工厂、美国德州工厂投产在即,销量增长潜力巨大,公司作为特斯拉核心供应商在全球范围内进行配套,将绑定特斯拉长期共同成长,收获可期。

产品“2+3”布局进入收获期,有望成为Tier0.5供应商。减震和内饰:公司的传统主业,下游客户涵盖国内外主流整车厂商,市场份额领先,产能扩充后龙头地位进一步增强,将持续为公司贡献稳定业绩。轻量化底盘:公司具备底盘系统方案设计能力,且掌握轻量化六大加工工艺,产品齐全,竞争优势显著,公司当前在手订单充裕,轻量化底盘业务已进入收获期。热管理:公司成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品,当前正在快速推向市场,公司力争成为汽车热管理系统的整体方案供应商。智能驾驶:公司研发线控制动、线控转向多年,技术逐步趋于成熟,当前已获得法雷奥无人物流车定点,并有多个主机厂合作项目同步开发中,预计将在2022年逐步量产,智能驾驶产品有望成为公司新的增长点。同时,智能网联趋势下主机厂研发投入的重心向软件转移,硬件研发职责下放供应商是大势所趋,公司产品研发立足于整体方案设计能力,且客户优质,技术领先,未来有望成为Tier0.5综合型供应商。

投资建议:预计公司2020-2022年的营业收入分别为65.06亿元、110.07亿元和140.87亿元,归属于上市公司股东净利润分别为6.21亿元、12.67亿元和17.56亿元,每股收益分别为0.59元、1.2元和1.66元,对应PE分别为56.7X、27.8X和20.0X,维持“买入”评级

风险提示:产能利用率提升不及预期,下游客户销量不及预期,热管理研发不及预期。申港证券股份有限公司

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