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周大生:20年补货节奏延迟导致Q4增速略缓,门店拓展稳步推进,推进新零售渠道发展带来全新增量

周大生发布20年年报,2020年实现营收50.84亿元,yoy-6.53%,归母净利润10.13亿元,yoy+2.21%。下半年公司营收净利增速上升。

事件周大生发布20年年报,2020年实现营收50.84亿元,yoy-6.53%,归母净利润10.13亿元,yoy+2.21%。下半年公司营收净利增速上升。

下半年来持续改善,Q4营收净利增速上升。2020年Q1-Q4季度公司的营业收入分别为6.78/9.96/16.75/17.35亿,同比分别变动幅度为-38.25%/-22.94%/+17.94%/+6.52%。2020Q1-Q4公司的归母净利润1.01/2.30/3.82/3.00亿元,同比分别变动幅度为-48.15%/-18.21%/+51.33%/+14.00%。公司第四季度增速有所放缓,主要原因或在于春节日期较晚导致加盟商拿货推迟,2020年除夕为1月24日,大部分经销商补货在19年12月,而2021年春节在2月11日,相关补货延期至21年1月,20年12月较19年12月可补货时间少了半月左右。

产品端,公司持续优化产品结构,推动产品迭代升级。“分产品来看,公司素金首饰收入16.75亿元,同比5.70%,占总收入的32.95%;镶嵌首饰实现收入22.09亿元,同比-26.35%,占总收入的43.45%;其他首饰收入0.25亿元,同比1071.91%,占总收入的4.89%。“情景风格珠宝”、“shininggirl”、”幸福花嫁”等系列产品受到市场广泛认可。未来公司直播电商、线上品牌、线下饰品类等均有望突破,传统线下周大生有望向一二线城市核心商圈持续布局,逐步提升品牌力。

渠道端,四季度线下渠道拓店速度快,净增门店多,行业龙头规模优势明显。截至2020年底,公司终端门店数量4189家,全年增加门店633家,关门门店455家,净增加终端门店178家,其中第四季度新增门店285家,减少门店116家,净增门店169家。四季度以来拓店速度快,渠道扩张成效显著。

线上业务快速发展,直播电商带来全新增量。线上业务快速发展,直播电商带来全新增量,新电商带动银饰品销售火爆。报告期公司线上营业收入9.71亿元,同增93.9%,占报告期营业收入的19.11%,同比增加了9.9个pct。2020年度线上销售数量为364.55万件,其中镶嵌类首饰销量18.27万件,同比增长178.55%,镶嵌产品销售收入1.36亿元,同比增长109.06%;报告期线上素金类首饰销售79.32万件,同比增长50.7%,素金产品销售收入5.88亿元,同比增长41.19%;线上银饰品等其他类产品销售266.96万件,销售收入2.47亿元,较上年同期大幅增长1177%,增长最为明显投资建议:2021年公司营收预计同增15%-25%,净利润预计同增15-25%。根据公司21年规划,预计公司21-22年实现归母净利润13/16亿元(前次预测值为14/16亿元),对应PE为21×/17×。维持“买入”评级。

风险提示:疫情恢复不及预期、经营不及预期、黄金等价格波动。天风证券股份有限公司

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