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爱婴室:四季度经营状况符合预期,加大调整探索新成长

爱婴室发布年报,2020年收入 22.56亿元/-8.29% ,归母净利润 1.17亿元/-24.43% ,基本每股收益 0.83元/-24.55% ;单 Q4公司实现营收 6.46亿元/-10.10% ,归母净利润 0.52亿元/-21.68% 。

业绩简述爱婴室发布年报,2020年收入22.56亿元/-8.29%,归母净利润1.17亿元/-24.43%,基本每股收益0.83元/-24.55%;单Q4公司实现营收6.46亿元/-10.10%,归母净利润0.52亿元/-21.68%。

收入同比下滑主要因疫情冲击和新生儿数量下降影响。分大类看,2020全年奶粉类收入11.19亿/-3.23%、用品类收入4.94亿/-15.29%、棉纺类收入2.16亿/-18.12%占比前三,刚需类表现整体好于玩具、车床等可选类表现。截止2020年年底,公司现有门店290家,全年新开门店33家,闭店40家,较同期减少7家,下降2.4%;期末,公司店铺整体营业面积为18.56万平方米/增加6.2%。公司电子商务平台销售额11,651.5万元,占营业收入的5.16%,同比增长53.47%;自有品牌产品零售额1.93亿元,占商品零售总额的比重为9.23%。

持续优化、丰富商品结构,促进毛利率提升。公司全年毛利率31.53%/+0.31pct,主要因公司持续优化商品结构,拓展营养品品类,如重点发力乳铁蛋白、DHA等产品,营养品品类成长较好;丰富商品品类结构,推进成人奶粉、成人洗护、卫生巾等产品的试点及扩张。

受收入下降影响,公司期间费用率有所上升,全年25.48%/+2.42pct。

2020年公司销售费用率21.4%/+1.57pct,管理费用率3.89%/+0.33pct,公司销售及管理主要由租金及员工薪酬构成,具有一定的刚性,费用率上升主要因销售收入下降;财务费用率0.19%/+0.52pct,主要因公司在银行结构性存款的利息减少所致。

投资建议:华东地区母婴零售龙头,依托精益管理和现有渠道开展全渠道+品牌战略,有望在门店、线上、销售结构等方面持续拓展;短期中伴随着疫情修复,公司单店销售有望从中受益;长期中多元消费、产品细分及品类拓展驱动人均支出持续提升,社会对生育的重视或潜在利好行业的长期健康发展。因生育放缓和线上化进度超出前期预期,我们将公司2021-22年净利润从1.97/2.37亿元调整至至1.36/1.56亿元,新增2023年盈利预测1.76亿元,维持买入评级

风险提示:生育不及预期,同店改善不达预期,关店数量增加。天风证券股份有限公司

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