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浙江美大:乘行业景气东风,业绩延续稳健增长

浙江美大于4月6日发布一季度业绩预告,报告期内,公司实现归母净利润9549.70万元~10159.25万元,同比+370%~400%,实现基本每股收益0.15元/股~0.16元/股。

一、事件概述浙江美大于4月6日发布一季度业绩预告,报告期内,公司实现归母净利润9549.70万元~10159.25万元,同比+370%~400%,实现基本每股收益0.15元/股~0.16元/股。

二、分析与判断:Q1归母净利润比同比2019年+26.7%~34.8%,后疫情时期业绩实现稳健增长经测算,公司2021年Q1单季度业绩同比2019年一季度增长26.7%~34.8%,剔除疫情下低基数效应后仍实现良好增长。拆分季度来看,公司2020年Q2~2021年Q1归母净利润分别实现同比+40.4%/+34.83%/+33.64%/+370%~400%的良好增长,在后疫情时期公司实现业绩稳健复苏。

产品结构优化带动均价上行,从容应对原材料成本上升压力2020年下半年以来集成灶主要原材料铜、铝以及钢材等价格大幅上升,为行业带来一定成本压力。自2021年2月开始,公司陆续推出V6、V6Z和V6ZK三款旗舰新品,三款新品在线上渠道均价分别达到8397/12699/12706元,高端单品的推出使得产品结构优化、带动销售均价持续上行。据淘数据统计,2021年一季度美大集成灶销售均价达到9984元,同比增长40.5%,提升显著,一定程度上对冲了原材料成本上行压力。

集成灶行业景气度大幅提升,龙头品牌有望受益行业扩张红利据奥维云网数据统计,2021年Q1集成灶行业线上线下零售额分别同比+89.2%/+99.5%,景气度大幅提升。同时,集成灶产品在我国烟灶产品行业中渗透率仍然较低,考虑到其排烟能力强、吸烟效率高、节省空间等优势,预计渗透有望加速提升。其中美大作为行业龙头与先导者,有望持续受益行业红利,收获快速增长。

三、投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润增速分别为18.1%、19.0%、20.1%,对应EPS分别为0.84、1.00及1.20元,对应PE分别为22.5x、18.9x和15.8x。截止2021年4月6日,行业可比公司2020年平均Wind一致性预期PE为34.5x。考虑到公司行业龙头及先导者低位,品牌知名度优势显著,产品技术领先,同时渠道布局较为完备,盈利能力优异,维持“推荐”评级

四、风险提示:原材料价格上涨,行业竞争格局加剧。民生证券股份有限公司

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