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中联重科:业绩高增长,行业景气持续

中联重科发布2020年年报,公司2020年实现营业收入651.09亿元,同比增长50.34%;归母净利润72.81亿元,较上年同期增长66.55%。

事件描述中联重科发布2020年年报,公司2020年实现营业收入651.09亿元,同比增长50.34%;归母净利润72.81亿元,较上年同期增长66.55%。

事件点评业绩高增长,期间费用率下降,经营活动现金流创新高。公司2020年毛利率28.6%,同比下降1.4%,主要系疫情期间产品降价叠加原材料上涨等因素影响所致;净利率11.3%,同比提升1.43%;公司期间费用率14.63%,同比下降4.14%,其中销售费用和财务费用分别为6.21%/0.28%,同比下降2.52%/2.53%;公司经营活动现金流达74.2亿元,创近年来新高。

工程机械景气度向后周期传导,公司传统领先地位稳固。根据施工顺序,工程机械景气周期一般按挖掘机、起重机、混凝土机械的先后顺序更替,后周期板块有望接力挖机,承接工程机械行业的高景气。另,受益于汽车起重机、泵车的更新换代,搅拌车治超等因素,混凝土机械和工程起重机更新需求旺盛。后周期板块作为公司的优势板块,竞争优势突出。未来公司后周期产品盈利能力有望随着销量的提升而增加,释放更强劲的业绩弹性。

产业链布局完善,龙头优势有望进一步提升。公司挖掘机产品线逐渐完善,已经覆盖了6-48吨的主流机型,并且公司募投项目大幅提升挖掘机产能,有望成为公司未来新的增长点。另,高空作业平台下游需求旺盛,公司在高空作业平台臂式产品的发力下,有望占有市场一席之地;同时,公司在农业机械市场深化产品结构调整,不断提升产品盈利能力,持续进行战略转型,聚焦高端产品,农机板块业务有望企稳回升。凭借公司多线发力,业绩有望再上新台阶。

投资建议:预计公司2021-2023年EPS分别为1.19/1.42/1.5,对应公司4月2日收盘价13.07元,2021-2023年PE分别为10.94/9.22/8.74,首次评级“增持”

风险提示:宏观经济持续下行;基建投资大幅下滑;市场竞争加剧。山西证券股份有限公司

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