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鸿路钢构:Q1订单快速增长,产能释放持续顺利

鸿路钢构2021Q1新签销售合同52.4亿元,同增92%,且所签均为材料订单,无工程订单,体现公司聚焦钢结构制造加工发展战略,2020Q1总订单/材料订单分别较2019Q1增长51%/67%,延续较快增长趋势。公司签单能力与产能建设及产能利用率提升密切相关,2020年公司平均产能320余万吨(预计年末产能约380万吨),较上年增加80万吨(增幅33%),实现钢结构产量251万吨,同比增长34%,产能利用率约78%,较上年小幅提升。未来随着产能持续建设与释放,公司订单有望维持较快增长。公司2021Q1实现钢结构产量68.7万吨符合预期,春节因素下环比Q4产量有所下降,但Q1产量已分别达到2019H1/2020H1的84%/72%,公司产能释放持续顺利。

Q1签单持续较快增长,产能释放持续顺利鸿路钢构2021Q1新签销售合同52.4亿元,同增92%,且所签均为材料订单,无工程订单,体现公司聚焦钢结构制造加工发展战略,2020Q1总订单/材料订单分别较2019Q1增长51%/67%,延续较快增长趋势。公司签单能力与产能建设及产能利用率提升密切相关,2020年公司平均产能320余万吨(预计年末产能约380万吨),较上年增加80万吨(增幅33%),实现钢结构产量251万吨,同比增长34%,产能利用率约78%,较上年小幅提升。未来随着产能持续建设与释放,公司订单有望维持较快增长。公司2021Q1实现钢结构产量68.7万吨符合预期,春节因素下环比Q4产量有所下降,但Q1产量已分别达到2019H1/2020H1的84%/72%,公司产能释放持续顺利。

竞争壁垒持续强化,成长性优异。公司专注钢结构制造加工,近年来持续通过完善生产管理体系、提升原材料统筹集采能力、健全配套工厂半成品制造能力,构筑规模化经营核心优势:1)相对中小型钢构加工企业,公司在投资规模、管控半径、盈利能力等方面均与中小钢构加工企业拉开明显差距;2)对于大型钢构企业而言,公司是国内前十大钢结构企业中产量最大且唯一聚焦钢结构制加工的建材企业,实行集中式扁平化管理,精细化管理能力强、产线生产饱和度高、产能调配效率高,生产制造成本优势明显;3)基于较强规模化、稳定供给能力,未来有望逐步掌握行业议价权;4)通过完善半成品制造能力,减少外协或外购半成品,有望持续夯实成本优势,进一步提升盈利能力。

钢结构契合国家低碳发展中长期政策主线,公司作为行业龙头有望持续受益。近期住建部发布《关于加强县城绿色低碳建设的意见(征求意见稿)》,指出随着我国步入城镇化较快发展的中后期,县城逐渐成为县域农业转移人口和返乡农民工安家定居的首选地,提出要以绿色低碳理念引领县城高质量发展,县城新建建筑要普遍达到基本级绿色建筑要求,不断提高新建建筑中绿色建筑的比例,推行装配式钢结构等新型建造方式。叠加近期国内各政府职能部门碳达峰、碳中和系列细化举措持续出台,装配式钢结构作为低碳环保的新型建造方式预计未来几年增长动力较为充足,公司作为国内钢结构制造龙头企业有望核心受益。

投资建议:我们预测公司2021-2023年归母净利分别为11.5/14.7/18.9亿元,EPS分别为2.20/2.81/3.60元(2020-2023年CAGR为33%),当前股价对应PE分别为24/19/15倍,鉴于公司产能建设与释放持续顺利、竞争壁垒清晰、成长性优异,维持“买入”评级

风险提示:产能建设及产能利用率不及预期风险,钢材价格波动风险,竞争加剧风险等。国盛证券有限责任公司

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