重庆水务：重庆区域水务龙头，业绩稳定增长

国资区域供排水龙头，业绩稳健增长： 重庆水务是重庆供排水的龙头，其供水业务 (含合营、联营)在重庆主城区市占率约为 88%，污水处理业务(含合营、联 营)市场占有率约为 82%。 2018-2020年实现营收分别为 51.7亿元、 56.4亿 元、 63.5亿元， 年复合增速为 7.1%，实现归母净利润 14.2亿元、 16.7亿元、 16.7亿元， 年复合增速为 7.7%，扣非归母净利润 12.7亿元、 15.4亿元、 16.7亿元， 年复合增速为 9.7%。扣掉增值税政策调整等影响，公司主营业务稳定增 长。公司盈利水平较好，毛利率基本保持在 40%以上， 持续保持良好的盈利水 平，期间费率波动不大，资产负债率较低，财务结构稳健，现金流稳定。 产能稳步增长，业务逐步拓展。

2017-2020年，污水产能提升明显，截止到 2020年底，污水处理能力达到 357万立方米/日， 超额完成公司“十三五”规划目标， 主要系公司增加在重庆市区域内的特许经营范围。 2020年 12月 30日，公司公 布新纳入 19座污水处理厂， 合计处理规模 26.9万吨/天， 污水处理规模进一步 提升。公司向重庆以外地区拓展业务也开始有所突破，逐渐稳步进军全国水务 市场。

污水量价齐升增盈利。 污水销量持续增长， 结算价格第五期确定为 2.98元/m3， 较上期污水结算价 2.77元/m3上调了 0.21元/m3，提升了 7.6%， 2020年，公 司污水业务贡献营收 35.2亿元，同比增加 22.9%， 公司持续拓展污水经营范围， 量价齐升将为收入带来显著增长。 继续保持良好分红。

公司 2010年上市后，分红 10次，分红金额为 123.8亿元， 股息率约 5%左右， 2020年公司拟每 10股派发现金红利 2.55元。

盈利预测与投资建议：预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.39元、 0.43元、 0.47元，对应 PE 为 15x、 14x、 13x， 首次覆盖，给予“持有”评级。 后3984西南证券股份有限公司