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太阳纸业:Q1单季盈利创新高,成长属性与周期共振

太阳纸业发布2021Q1业绩预告,公司2021Q1预计实现归母净利润10.72亿元-11.26亿元,同比增长100%-110%。公司产能投放的成长属性与产品涨价的周期属性共振,业绩超出预期,上调2021-2022年盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为19.70/38.70/41.22亿元(2021-2022年原为27.83/33.69亿元),对应EPS为0.76/1.49/1.58元,当前股价对应PE为18.4/9.3/8.8倍,维持“买入”评级。

2021Q1单季盈利创新高,成长属性与周期共振,维持“买入”评级太阳纸业发布2021Q1业绩预告,公司2021Q1预计实现归母净利润10.72亿元-11.26亿元,同比增长100%-110%。公司产能投放的成长属性与产品涨价的周期属性共振,业绩超出预期,上调2021-2022年盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为19.70/38.70/41.22亿元(2021-2022年原为27.83/33.69亿元),对应EPS为0.76/1.49/1.58元,当前股价对应PE为18.4/9.3/8.8倍,维持“买入”评级。

溶解浆涨价带来盈利弹性,文化纸仍有涨价空间:由于疫情影响下游需求低迷,2020Q1-Q3溶解浆内盘价格处于历史低位,仅为5300-5400元/吨。而根据Wind数据,2021年4月初,溶解浆内盘价格已经上涨至8700元/吨,相较低点上涨约64%。公司溶解浆产能合计约80万吨,预计溶解浆涨价带来的盈利弹性较为可观。除溶解浆外,浆价上行不断推动纸价上涨。

根据卓创资讯,针叶浆价格已相较2020年12月初上涨约46%,阔叶浆相较2020年12月初上涨约45%。在成本推动和需求回暖的背景下,双胶纸和铜版纸价格于2021年4月初分别上涨至7300元/吨和7380元/吨,较2021年初低点分别上涨约35%和31%。而后续党建需求有望陆续释放,我们预计文化纸继续上涨的动力仍较为充足。同时,受益于限废令和需求回升,箱板纸价格也出现一定上涨。

产能建设稳步推进带动业绩释放,林浆纸一体化项目带来成本优势:公司在建产能项目进度均稳步推进,2020Q3以来公司山东基地、老挝基地的六台纸机相继顺利投产。其中,山东兖州本部45万吨特色文化纸和7万吨特种纸已于2020年底投产。老挝项目中两条分别年产40万吨的高档包装纸生产线预计已于2021Q1投产。同时,我们预计广西林浆纸一体化项目一期或有望于2021H2投产。因此,公司仍有较长的产能投放周期带来业绩弹性。同时,伴随公司林浆纸一体化项目逐步投产,在进一步扩张产能的同时,有助于扩大公司在造纸原材料和制浆木片上的成本优势。而在原材料上涨周期中,这一优势有望充分体现。

风险提示:疫情持续蔓延,需求恢复不及预期,原材料价格波动。开源证券股份有限公司

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