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广发高端制造郑澄然:抓供需拐点,在成长性行业挣周期的钱

算术平均收益率超33%,450余只基金收益率超50%,其中5只基金收益率超90%……主动管理权益类基金前三季度成绩单出炉,靓丽业绩展现了公募基金在主动股票投资的专业优势。

  得益于准确把握光伏、军工、电子等多个行业的供需格局拐点,广发高端制造A前三季度取得95.68%的收益率,是全市场主动权益基金中收益最高的基金。相比业绩比较基准,该基金前三季的超额收益率达到69.99%。

  资料显示,广发高端制造成立于2017年9月1日,基金经理孙迪、郑澄然。对于四季度市场,基金经理郑澄然表示,目前市场担心的流动性和微观企业盈利表现平稳,预计四季度整体呈震荡趋势,但会有结构性行情,看好新能源与科技投资机会。

广发高端制造郑澄然:抓供需拐点,在成长性行业挣周期的钱

  准确把握产业供需格局拐点

  谈到今年前三季度的投资成绩,郑澄然低调地表示“还不错”。复盘做业绩归因分析时,郑澄然认为,主要是较好地把握了光伏、军工、电子等板块的投资机会,尤其是二季度着重加大了光伏的配置比例。

  Wind数据显示,今年4月1日至9月30日,光伏指数涨幅近46%,同期沪深300涨幅为24.45%。这是自2016年以来,光伏指数表现最好的半年,而2016-2019年,光伏始终处于调整震荡中。

  郑澄然表示,当时重仓配置光伏主要基于两方面考虑。一是光伏产业出现明确的变化,行业需求增长的确定性很高。从供需框架出发,可以清晰看到供给端出清后,行业景气度会超预期,龙头公司的业绩在未来几个季度会持续超预期,增长路径很清晰。

  二是优质公司的性价比较高。光伏板块的优质公司今年估值只有10倍出头,明年则是个位数的估值水平,处于行业历史底部。当时的低估值,主要是因为市场担忧行业需求受疫情冲击,业绩下行。但郑澄然研究后认为,行业增长路径比较清晰,业绩大概率被低估。

  除了光伏,广发高端制造在上半年还重点配置了军工、电子等行业。与光伏相同的是,军工、电子同样在供需格局上也迎来了拐点。二季度以来,不管是股价还是基本面,都迎来触底反弹。今年4月1日至9月30日,申万国防军工指数和电子指数的区间累计涨幅分别达到34.21%和44.47%。

  为什么郑澄然能在三个行业处于底部区域时把握机会?这与他在制造业知识储备和研究背景息息相关。郑澄然为金融学硕士,2015年入行担任研究员,覆盖新能源、光伏、电动车、机械军工、TMT等板块。在五年的研究积累中,他搭建了制造业的供需研究框架,善于从中观出发,找有拐点的行业,在成长性行业中挣周期的钱。

  “具体来说,就是对需求端有较高成长性的高景气产业保持长期跟踪,在供需迎来向上拐点时进行积极配置。一方面能获得产业周期向上时龙头企业业绩高速增长的收益;另一方面,可以获得市场对高成长行业的乐观预期所带来的估值提升收益。”郑澄然表示,在供需框架下,他更看重对供给端的分析,因为供给端的研究更有助于准确判断行业拐点,当然,这也需要在供给侧长期的积累和研究。

  四季度或将呈结构性行情

  对于四季度的市场及投资机会,郑澄然预期,四季度会有结构性行情出现,“十四五规划”或将成为投资的主旋律。

  “四季度影响市场的两大核心因素是宏观层面的流动性以及微观企业层面的盈利。目前看两个因素都比较平稳。从基本面看,疫情的影响逐渐消退,经济处于持续复苏;政策面上,今年是‘十三五规划’的收官之年,‘十四五规划’将会是市场关注的重点,有望成为四季度投资主旋律。综合来看,预计四季度市场整体呈震荡趋势,但会有结构性行情。”

  在郑澄然看来,近年来市场的结构分化行情仍有望延续下去,他仍然偏好于在长期有空间的行业中寻找业绩确定性强、供需有变化、估值合理品种的机会。“科技、光伏、新能源汽车都属于比较好的长期赛道,长期市场空间比较大。”以光伏行业为例,郑澄然分析认为,光伏今年涨幅比较大,但反映的是业绩涨幅。对于盈利增长确定性比较强的龙头公司来说,伴随产业周期向上时企业业绩高速增长,还有望获得市场对高成长行业的乐观预期所带来的估值提升收益。

  从经济及产业发展的长周期维度来看,郑澄然认为,伴随着国家产业结构升级,科技创新推动,中国会从制造大国迈向制造强国,这其中孕育着巨大的产业机会。目前,制造业转型升级才刚刚开始。从已有的信息分析,他认为,“十四五”期间,科技和新能源将是重点发展的两大方向。

  “从传统大国到传统强国,这个过程需要靠科技赋能,靠科技对传统制造领域的改造。能源领域,新能源、光伏发电不断降低成本,汽车从燃油车向电动车升级;中国传统电子制造比较强,但是高端半导体产业的基础还比较薄弱,国产化率有较大提升空间。”郑澄然表示,广发高端制造的定位及主要投资领域,正是中国从传统制造大国走向传统制造强国需要着重加强、发展的板块,未来将积极把握上述产业升级带来的投资机会,与持有人共同分享经济转型红利。

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