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广发基金李耀柱的投资经:跨市场优选持续进化企业

过去,港股是出海投资的“桥头堡”,是大多数普通投资者难以触及的陌生地带。如今,随着陆港互通,南下资金不断流入,内地越来越多的优秀企业到港股上市,港股与A股的距离不断拉近,共同构成了配置中国优质资产的重要阵地。

过去,港股是出海投资的“桥头堡”,是大多数普通投资者难以触及的陌生地带。如今,随着陆港互通,南下资金不断流入,内地越来越多的优秀企业到港股上市,港股与A股的距离不断拉近,共同构成了配置中国优质资产的重要阵地。

在这样的背景下,A+H渐成投资“标配”。比如,很多老基金修改了基金合同,把港股通标的纳入投资范围。现在发行的新基金,即使名称不带“港”字,不是重点投资港股的基金,基金合同中也会约定有一定比例(例如0-50%)的资产可以投资于港股通标的。

但相对A股基金经理而言,具备港股投资能力的基金经理并不太多,在A股、港股均有涉猎且有良好业绩的基金经理相对更少。今天,我们要介绍的广发基金国际业务部负责人李耀柱,就是一位具有全球视野的基金经理,他在沪港深三地精选成长股,取得了不错的业绩。

广发基金李耀柱的投资经:跨市场优选持续进化企业

一、机构认可度高的港股基金经理

李耀柱现任广发沪港深新起点、广发科技动力、广发全球精选等基金的基金经理。其中,任职超两年的基金是广发沪港深新起点、广发科技动力。

其中,广发沪港深新起点是一只A股和港股通标的投资占比均为0-95%的股票型基金(最低股票仓位80%)。李耀柱自2016年11月起管理,迄今已有4年半左右。他的港股投资能力,从这只基金的历史表现可见一斑。

1.长期高仓位,并重配港股

2017年以来,广发沪港深新起点A的权益仓位最低值为86.75%,最高值为92.87%,仓位波动区间小,且港股配置占比较高,尤其是在2017年及近一年港股上涨时期。

广发基金李耀柱的投资经:跨市场优选持续进化企业

2.长期跑赢业绩基准,表现优于同类基金

根据海通证券研究报告,李耀柱于2016年11月9日开始管理广发沪港深新起点,去除三个月建仓期,自2017年2月初截止2021年4月底,产品累计收益115.6%,超越业绩基准(35.9%)79.8%,超越恒生指数91.8%。

根据海通证券研究,李耀柱在管理广发沪港深新起点期间,各季报披露的股票仓位保持在80%以上,且港股投资占股票市值的比例绝大部分季报均保持在70%以上,因此,海通证券将2016年11月2日以前成立的、2017Q1-2021Q1期间季报平均权益仓位在60%以上,且70%以上权益仓位投资港股的主动管理基金作为广发沪港深新起点A的可比公募基金样本,称之为其同类基金。

广发基金李耀柱的投资经:跨市场优选持续进化企业

海通证券在报告中指出,从业绩数据来看,李耀柱在广发沪港深新起点A任职期间,业绩弹性好;长期超额收益优秀,风险调整收益高,相对于恒生指数超额收益明显,体现了基金经理优秀的港股投资能力。

3.机构认可度高

据Wind统计,以2020年末的资产规模及机构投资者持有份额占比来看,广发沪港深新起点是所有名字中带“港”字的基金中,仅有的一只“资产规模大于50亿元”且“机构持有占比在90%以上”的基金。

广发基金李耀柱的投资经:跨市场优选持续进化企业

4.以TMT为核心,构建了扎实的能力圈

根据基金中报和年报,李耀柱在港股市场的行业配置较为分散,TMT板块属于基金经理核心能力圈,权重始终高居前2位。除此之外,在可选消费、医疗保健、材料3个行业上配置权重也较高,早期还重配过金融行业。

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5.港股选股能力突出

根据海通证券研究,以恒生综指为基准,李耀柱的港股重仓股中所有一级行业分类中,股票平均季度超额收益均为正。所有行业上的季度胜率均超过50%,在基金经理投资的核心行业,例如信息技术、医疗保健、可选消费中,基金经理的胜率均超过75%。

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二、全球化视角优选可持续进化企业

那么,李耀柱的港股投资能力是如何培养起来的呢?我们从李耀柱的履历聊起。

首先,海外的求学以及早年的研究经历,让李耀柱较早地接触到了国际先进的研究方法,并培育了以全球视角进行投资的理念。

李耀柱是香港科技大学金融数学与统计硕士,2010年毕业后加入广发基金,担任中央交易室交易员、投资经理助理;2014年8月起,担任国际业务部基金经理助理和港股研究员,主要研究海外科技和互联网行业。2015年12月起担任公募基金经理,2016年11月起管理主动权益类基金。

其次,李耀柱偏好于自上而下和自下而上相结合,从全球视角出发,寻找有持续进化能力的优质成长股。

自上而下方面,李耀柱强调以全球视野进行产业比较和产业趋势的挖掘,在那些具有长期发展空间的产业链中寻找中长期优质标的。他认为,通过全球产业比较的角度,能够更全面地去衡量优质公司在全球的稀缺性,更容易理解优质公司的资产定价。

自下而上部分,李耀柱关注企业的长期进化能力,重点关注企业经营环境、生意的本质、人才管理。生意的本质和经营环境能反映出企业的商业模式、竞争格局,企业经营的人才管理,则关系到企业的持续成长能力。

第三,李耀柱注重对公司基本面的深度研究。只有对基本面有足够信心,才能坚定持有。

李耀柱认为,做好投资这件事,核心是做深度研究,加深对行业和公司的理解。“通过调研访谈和行业分析,我们对公司的经营情况、经营效率、所在行业的竞争力进行全面研究。在此基础上,团队内部再进行充分而深入的讨论,希望研究能尽量贴近事实,对上市公司及所在行业有更加前瞻而深入的理解。”

三、A+H配置  科技领域护城河深厚

港股与A股之间存在一些差异,包括投资者结构、流动性、市场偏好等,因此,对于沪港深基金而言,考验的不仅是基金经理的港股投资能力,还有A股投资水平。那么,李耀柱在A股的成绩如何?

我们可以通过广发科技动力来分析。这是一只股票型基金,股票最低仓位为80%,其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。即,配置以A股为主,港股为辅。

1.高仓位,港股+A股有机配置

与广发沪港深新起点类似,广发科技动力成立以来基本保持高仓位运作,大多数时间高于同类产品平均,显示出基金经理淡化择时的投资理念,同时,A股资产的占比大于港股。

广发基金李耀柱的投资经:跨市场优选持续进化企业

2.大幅跑赢业绩比较基准,超额收益明显

根据海通证券研究,自产品成立以来(去除三个月建仓期),截止2021年4月底,广发科技动力累计收益118.9%,在2年多的时间内超越业绩基准(37.4%)81.5%。

广发基金李耀柱的投资经:跨市场优选持续进化企业

根据海通证券研究,广发科技动力在市场指数上涨时更具弹性,市场指数下跌时相对稳健。以中证800作为市场指数,按照日收益率分别计算基金与市场指数在市场上涨/下跌期间的日均收益,并计算其比例,分别称之为“上涨捕获比例”和“下跌捕获比例”。截至2021年4月底,李耀柱的上涨捕获比率为104.5%,下跌捕获比率为92.1%。

3.聚焦科技,长期成长

根据中报和年报的持仓数据,广发科技动力自基金成立以来,持仓集中在TMT板块。尤其是2019年以来,权重基本在70%以上,而TMT板块的成长性又较为突出。具体到行业来看,在重配TMT板块的情况下,基金经理会在细分行业,如电子和计算机行业之间进行一定切换。

四、跨市场精选个股  与优秀企业共成长

李耀柱在A股和港股均锻造了较好的投资能力,或许与他的投研之路是从研究海外优秀企业起步。用他自己的话说,是直接提升了他的“审美标准”,并让他在研究国内企业的时候有了更丰富和多元的视角,“中西结合”优选标的。

“时间是人类最大的财富,投资要与优秀企业共同成长。”李耀柱认为,不同市场之间存在风格和偏好的差异,但共性在于优秀的公司长期看能为股东带来较好的回报。因此,投资的重点不是选择A股还是港股,而是选择投资什么行业,投资什么公司。

6月9日至18日,拟由李耀柱担任基金经理的新基金——广发沪港深价值成长混合(A类:011637C类:011638)将在交通银行、广发基金直销等渠道发行。

根据基金合同,这只产品的股票资产占基金资产的比例为60%-95%,其中投资于港股通标的股票不低于非现金基金资产的20%且不超过股票资产的50%。仓位具有一定的灵活性,对于港股和A股的配置比例的约定,有助于确定明晰的基金风格特征。

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