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朱雀基金:A股市场新一轮上升正在启动

上周,各主要指数表现:上证综指涨2.38%,深证成指涨2.33%,创业板指涨2.34%;同期,上证50涨2.52%,沪深300涨2.37%,中证500涨2.50%。

朱雀基金:A股市场新一轮上升正在启动

  数据来源:Wind,朱雀基金

  估值方面,当前A股整体估值处于历史均值以上。截至上周五,全部A股估值PE(TTM)由前周22.60倍上升至23.21倍,剔除金融石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周38.19倍上升至39.06倍。中小板估值PE(TTM)由前周35.31倍上升至36.19倍,创业板估值PE(TTM)由前周62.80倍上升至64.23倍。

沪深300估值PE(TTM)由前周14.75倍上升至15.09倍,中证500估值PE(TTM)由前周32.47倍上升至33.25倍。

朱雀基金:A股市场新一轮上升正在启动

  数据来源:Wind,朱雀基金

  行业方面,28个申万一级行业中25个上涨,其中,汽车、非银金融、休闲服务、建筑材料、机械设备涨幅前五。

  市场展望

  8月份经济数据呈现以下特点和趋势:

  (1)可选消费增速全面回升;

  (2)基建投资增长方向明确;

  (3)商品房需求加速,但供应回升趋缓。

  由于最近地产行业的三条红线,拿地速度开始放缓,判断未来供应增长可能保持在个位数,由此带来的推测是:

  (1)房价进入上升周期。

  (2)下半年制造业投资及产能投放维持低速增长。

  (3)新开工加速可能在明年春季,PPI亦同步转正。

  (4)下半年工业企业利润增长中枢为10%,2021年可能上升至20%。

  我们判断A股市场新一轮上升正在启动,成长股与价值股的估值差将进一步收窄。我们继续建议关注低估值价值股,增加港股配置比例也可以提高长期超额收益。

  8月经济数据表现强劲,结构性问题亦有改善

  9月15日,国家统计局公布8月规模以上工业增加值同比增速5.6%,较7月回升0.8个百分点;1-8月累计全国固定资产投资同比下降0.3%,降幅收窄1.3个百分点;8月份社会消费品零售总额同比增加0.5%,前值-1.1%。

  8月经济数据整体表现相对较为强劲,各项统计数据均呈现出较为明显的超出预期的状态;工业增加值增速恢复至5.6%,已经修复至2019年的中枢水平,固定资产投资单月同比也基本恢复正常,消费虽然相对于疫情前仍然相对偏弱,但总体来看改善趋势也较为明显;在经济增速总体向好的同时,前期存在的结构性问题也有所改善,传统行业的生产有所回暖,下游消费也表现出一定的改善趋势。

  从工业增加值来看,2020年8月同比增速已经达到5.6%,较去年同期的4.4%明显相对偏高,且强于2019年非季末的大部分时间点,整体来看已经从疫情的冲击中明显恢复;从结构上来看,本月工业增加值的改善主要来自于采矿业和公用事业行业,制造业同比增速持平为6.0%,高技术行业的工业增加值同比增速连续两个月呈现出下降的状态,由9.8%大幅下降至7.6%;当前的工业生产结构更为均衡,前期分化较为明显的状态呈现出明显的收敛态势;从细分行业来看,煤炭,石油等能源开采行业的改善较为明显,纺织服装,家具和化工等传统行业的增速也显著改善;汽车和电子等前期反弹较为显著的行业则出现了一定的增速的下行,高技术行业和传统行业的分化状态有所改善;

  在企业盈利不断改善的情况下,制造业投资单月同比增速由负转正,且达到5.0%,工业企业的扩张产能的意愿显著增强;除了少数行业之外,大部分行业的固定资产投资的累计同比增速均呈现出较为明显的改善趋势,反映出工业企业在经营景气度上升的情况下,投资活动也开始逐步回归正常;基建投资本月出现了一定的增速的下行,同比增速位于7%左右,较预期呈现出显著偏弱的状态,主要原因一方面在于地方政府财政收入仍然受到疫情的显著影响,另一方面在于目前合意的投资项目相对较少,基建发力相对缺乏方向;在目前制造业回暖较为明显的情况下,经济对于基建投资的依赖程度有所下降,总体来看基建投资相机抉择的态势预计较为明显。

  房地产投资整体来看仍然属于较为强劲的状态,尤其销售端整体持续维持强劲;商品房销售面积同比增速达到13.7%,销售额更是同比增长27.1%,前期利率整体的明显下行和流动性的宽松也在一定程度上驱动了地产销售的相对旺盛;但土地市场已经开始出现了一定的降温,1-8月土地成交价款同比上涨11.2%,土地购置面积累计同比下降2.4%,均较1-7月明显回落;在融资监管趋严的情况下,地产开发商土地购置意愿出现了一定的下降,预计土地增速很难维持5-7月的相对较高水平;另外8月地产新开工面积同比增速出现了一定的下降,达到2.4%,处于相对较低水平,但在前期土地购置较为活跃的情况下,结合销售增速较强为开发商提供了较为丰富的资金来源,预计地产投资仍将维持一定的韧性。

  消费本月整体来看处于较为明显的回暖态势,同比增速疫情后首度转正且强于市场预期;结构上来看汽车消费仍然维持强劲,除去汽车之外的其他商品消费增速虽然仍然为负,但较上月的-2.4%改善较为明显;餐饮消费仍然拖累较为明显,同比增速为-7%,目前阶段压力仍然偏大;虽然本月城镇调查失业率为5.6%,较上月呈现出持续下行的状态,但城镇新增就业人数仍然维持20%以上的同比减少的状态,劳动力市场面临的压力仍然相对较为明显,后续可能对消费增速的反弹形成一定的天花板。

● 本文数据及分析仅供参考,不构成投资建议,不代表全球财富网观点。
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