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为什么现在的母基金越来越青睐跟投了?

追溯到国内最早的创业投资引导基金,中关村创业投资引导基金的成立,也不过才20年的时间。相比于国外成熟资本市场的母基金,人民币母基金虽然还处在一个早期发展阶段,但母基金专业化、多元化的配置已逐渐成为其市场化发展的必然趋势。

为什么现在的母基金越来越青睐跟投了?

  母基金跟投现状 

  除了单纯的基金投资以外,近十年来,项目跟投已经成为了母基金机构提高投资收益的重要手段。2018年咨询公司麦肯锡的一份私募股权投资市场LP调查报告显示有超过70%的LP有意与跟投,该比例在过去几年呈现处明显的上升趋势。许多母基金在直投底层GP时,更是将可否提供跟投额度作为非常重要的考量标准。

  母基金选择跟投的原因

  综合来看,母基金越来越倾向于项目跟投的原因是多方面的。

  首先,与直投基金相比,跟投项目普遍更低的管理费和cARry降低了母基金的投资成本,并转化为额外的投资收益。根据国际知名母基金Harbour Vest的一项研究对比显示,跟投基金的J曲线效应(J-Curve)明显小于直投基金,这意味着跟投基金可以更好地平衡回报率。

  其次,项目跟投也可以大大提升GP与母基金之间的透明度与信任度。通过项目跟投,母基金可以更好地了解GP是如何开展业务的,是否保持投资纪律性和专业度,是如何进行尽职调查的等。而随着基金投资、项目跟投等多方面的深入合作,母基金与GP会逐渐建立长期的战略合作关系。

  母基金跟投的优势

  ①与GP实现共赢

  即使在企业融资困难的大环境下,优质项目依然受到各大GP的追捧,其融资份额往往额度紧缺,此时挑选GP的主动权会掌握在被投企业手中。

  为了争取可以在企业的投后管理中具有一定影响力,GP不仅需要提供优质的投后增值服务,也要保障其投资达到一定金额。但受限于单一项目的投资占比不可过高,以及交割时间不足以支撑一个新的项目基金的募集,此时GP往往会选择与其长期合作的LP进行联合投资。不同于与其他GP具有竞争关系,LP跟投可以和GP团队的投资价值协同起来,而并非对立。

  此举既保障了GP在被投企业中具有一定话语权,也给予了LP参与优质项目的机会,实现共赢。

  ②优中选优

  通过长期的追踪和积累,专业的股权母基金拥有行业里众多基金的历史数据,熟悉各家GP的投资优势。通过过往投资多家投资基金,可以有效地覆盖不同行业、地域、阶段的项目,对重点项目进行有效跟踪。同时,一家优质的被投企业往往拥有不同轮次的多个投资人,母基金机构可以通过交叉核验的方式对被投企业形成更全面、更深入的认知。

  在对GP过往历史业绩、投资策略、团队成员作过详细尽调的基础上,针对其挑选出的项目进行二次筛选,优中选优,从而找到适合母基金自身投资策略要求的项目。

  ③跟随顶尖GP拿到普通投资人拿不到的份额

  前文提到,优质的被投企业份额往往掌握在最头部的GP手中。这些GP在挑选联合投资人时,会青睐于选择可以提供长期资金,与自己过往合作紧密且无竞争关系的机构。此时,专业化的母基金就成为了非常好的选择对象。通过跟随这些头部GP进行项目跟投,母基金往往可以接触到普通投资机构所无法接触到的优质份额。

  结语

  跟投策略已经被各政府引导基金与市场化母基金作为重要的投资策略进行关注。但想要真正地做好跟投,不仅需要母基金具备资金实力以及已建立良好的生态圈环境,更需要有专业的团队进行持续地、全面地、系统地梳理,不断夯实基础。

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