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罕见!央行首次操作,汇率为什么能止跌回稳?

调整金融机构外汇存款准备金率一直被视为央行应对汇率波动的工具,但下调外汇存款准备金率还是第一次。除了首次下调金融机构外汇存款准备金率以外,央行近期可谓是密集出手,向外界释放稳定信号。

罕见!央行首次操作,汇率为什么能止跌回稳?

文/夏宾

在持续下跌近一周后,人民币终于稳住了。

中国央行25日宣布,自2022年5月15日起下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点,即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。

消息一出,外汇市场上人民币汇率止跌企稳,离岸人民币刚一跌破6.6的整数点位后立即被拉了回来,重新在6.5区间运行。

26日外汇市场上,在岸人民币开盘后一度涨超300个基点,尽管随后略有调整,但仍保持了涨势,离岸人民币最高触及6.5405,日内最高涨幅超500个基点。

首次下调操作为何能稳住汇率?

调整金融机构外汇存款准备金率一直被视为央行应对汇率波动的工具,但下调外汇存款准备金率还是第一次。

作为逆周期调控工具,央行曾在去年6月和12月两次上调外汇存款准备金率,将准备金率由之前的5%提升至9%。但与当前形势不同的是,去年调整更多是为了控制人民币过快升值。

随着市场形势发生变化,人民币由升值阶段进入调整阶段,下调外汇存款准备金率的操作在预期之内。

中国银行研究院研究员吴丹表示,近日人民币汇率出现急速贬值走势。截至4月25日,美元对人民币即期汇率报6.5544,近六个交易日以来累计走跌超1800个基点。在此背景下,央行下调外汇存款准备金融率,释放部分美元流动性,能在一定程度上达到抑制人民币汇率单边贬值预期的目的。

信达证券首席宏观分析师解运亮指出,央行此举释放了明显的稳汇率信号。这一调整工具的机制在于,下调外汇存准率将释放一部分外汇流动性,增加外汇市场上的美元供给,提高金融机构的售汇意愿和能力,从而缓解人民币贬值压力。

吴丹称,一方面,央行此举将释放100亿美元流动性,降温美元兑换需求。截至2022年3月底,金融机构外汇各项存款余额10500亿美元,下调金融机构外汇存款准备金率一个百分点可释放105亿美元的流动性。

另一方面,本轮人民币汇率贬值是离岸带动在岸,受外资情绪影响较大,而本轮央行下调外汇存款准备金率1%,托举人民币汇率跌幅走势,对纠正受外资影响较大的非理性市场预期具有重要作用。

未来人民币汇率将怎么走?

“央行稳汇率的工具众多。”解运亮表示,分析汇率问题,既要考虑市场力量,也要考虑央行态度。央行作为外汇市场上的终极参与者,对汇率走势有着至关重要的影响。

解运亮称,央行稳汇率的工具众多,包括但不限于启动逆周期因子、调整外汇存款准备金率、调整远期售汇风险准备金、收紧离岸人民币流动性、加强资本项目管制等。

他认为,短期内,6.6可能是人民币汇率的一个阻力位。2021年全年人民币中间价升值2.34%,这是出口强势表现下的合理结果。在今年出口下行压力加大的情况下,人民币汇率若能贬值2%-3%,人民币对美元汇率将从2021年底的6.37元贬值至6.6元左右。如此,既不违背汇率“在合理均衡水平上保持基本稳定”的大基调,又能一定程度上增强出口竞争力。

“考虑到中国经济的长期优势没有改变,考虑到央行极强的调控能力,我们有理由相信,人民币汇率贬值失控的局面是很难出现的。”解运亮说。

“未来央行宏观审慎政策调整仍有可为。”吴丹还提到,参考蒙代尔“不可能三角”理论,中国更倾向于保持货币政策独立和汇市稳定,汇率超调风险也相对可控,因此可理性看待人民币汇率的贬值压力,双向波动趋势仍将维持。

央行密集出手释放什么信号?

除了首次下调金融机构外汇存款准备金率以外,央行近期可谓是密集出手,向外界释放稳定信号。

4月中旬至今,央行操作全面降准,并联合外汇局出台23条举措全力做好疫情防控和经济社会发展金融服务,还与银保监会联合召开金融支持实体经济座谈会,抓好近期各项金融政策的落地工作,加大疫情防控和经济社会发展金融支持,保障物流畅通和促进产业链供应链循环。

中国央行行长易纲在博鳌亚洲论坛2022年年会上也直言,中国将继续实施稳健的货币政策,并将综合运用多种工具为中小微企业提供更多支持,加大对实体经济的支持力度。

26日早间,央行发布消息称,其有关负责人在接受媒体采访时说,我们关注到近期金融市场出现一些波动,主要受投资者预期和情绪的影响。当前中国经济基本面良好,经济内生增长潜力巨大,防范化解金融风险取得实质性进展。

该负责人称,央行将加大稳健货币政策对实体经济的支持力度,特别是支持受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户,支持农业生产和能源保供增供。保持流动性合理充裕,促进金融市场健康平稳发展,营造良好的货币金融环境。

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平认为,在当前经济形势下,稳预期十分重要。对未来的预期偏负面会抑制居民消费,延后企业投资,制约经济增长。稳预期包含稳定经济预期和稳定政策预期两方面。

连平说,稳定经济预期就要让市场充分了解中国经济增长是有潜在能力的。稳定政策预期是要市场充分认识到我国实施积极宏观政策的态度是坚定的,宏观政策对经济的促进作用也将逐步显现。

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