全球财富网 专业的财经股市行情和期货外汇资讯网站
全球财富网 > 股市 > 股市新闻 > 中国资本市场三十年:从零到70万亿市值的伟大成就

中国资本市场三十年:从零到70万亿市值的伟大成就

1990年末,中国拥有了现代意义上的证券交易所,第一批上市公司随之诞生。

中国资本市场三十年:从零到70万亿市值的伟大成就

  中国资本市场三十年:从零到70万亿市值的伟大成就

  三十年峥嵘岁月稠。经过三十年发展,2020年国庆前,沪深两市已有超过4000家上市公司,开立证券账户的投资者超过1.6亿户,总市值超过70万亿元。资本市场的发展历程也成了中国经济快速发展的珍贵缩影。

  作为资本市场与实体经济的桥梁,三十年间证券行业在助力资本市场发展中起到了关键作用,为中国证券史贡献了诸多可写入教科书的经典案例,同时也奠定了自身在中国金融系统中举足轻重的地位。

  第一个十年:从无到有的拓荒期

  1990年12月1日,深圳证券交易所开始营业。1990年12月19日,上海证券交易所开业,飞乐音响等“老八股”上市交易。沪深交易所先后成立,标志着全国性资本市场正式形成,是改革开放历史进程中具有划时代意义的事件。

  交易所开市最初两年可以说只是资本市场“试验田”阶段,可供交易的股票数量稀少,成交也不活跃。1992年,为解决股票数量过少问题,深圳开始酝酿发行新股。新股上市方案从1992年3月份开始酝酿,也通过报纸征求意见,最后在7个备选方案中,“面向全国发行,让普通百姓也受益”这个老方案得到袭用。1992年5月15日,国家体改委颁布《股份有限公司规范意见》。

  1992年5月21日,沪市全面放开股价,大盘跳空高开于1260.32点,较前一天涨幅高达104.27%,上证指数首度跨越千点。

  1993年4月22日,《股票发行与交易管理暂行条例》正式颁布。众多公司筹划登陆A股市场,但对年轻的中国证券行业而言,多数上市工作并无成例可以依循。

  此时券商行业的先行者们在借鉴海外成熟经验的基础上充分发挥创造力、想象力,以创新引领发展,不但顺利帮助多家实体企业成功实现上市,还为中国投资银行发展积累了宝贵经验。

  1993~1994年时,管理层发现,在新股发行时存在个别大户与机构暗箱操纵的不公平现象,因此决定在上网发行时试点竞价发行制度,1994年哈岁宝和琼金盘上网竞价发行方式取得成功,上网竞价被投资者接受,后在上海交易所发行的青海三普等也采取此种方式,但结果因琼金盘的盈利效应导致此次上网竞价变成上网竞飙,最终新股高价上市又迅速破发,管理层不愿看到此种结果,上网竞价发行方式被暂停。

  上网竞价无法成型,管理层转而选择上网定价方式继续试点。1994年仪征化纤改制上市首次实行定价发行,保荐机构、当时上海滩的行业大佬之一上海申银证券有限公司(现为申万宏源)几经努力,最终保证仪征化纤发行顺利完成。1994年3月、1995年1月和1995年4月,仪征化纤分别发行 10 亿H股,2 亿A股和 4 亿新H股;成为当时市场耀眼的明星。

  但1994年,A股市场经历了前两年的牛市后陷入熊市阶段,市场环境极度低迷,新股发行相当困难。为了保证新股的顺利发行,广发证券投资银行部在1994年6月担任星湖股份主承销商时创造性地提出并制定了“全额预缴、比例配售、余额即退”的发行方式,取得发行成功。当年12月,广发证券在担任中山火炬主承销商时又独辟蹊径地设计出“限量申购,免费预约,抽签分配,中签交款”的发行方式,经过广发证券上下的共同努力,排除了各种不利因素最终取得了发行成功。

  与此同时,年幼的中国证券行业也在初步探索向海外市场进军。1997年,中金公司完成中国电信(香港)(现中国移动)的H股发行工作,开创大型央企改制并于海外上市的先河,为当年亚洲最大的首次公开发行,也是截至1997年底最大的中资企业首次公开发行,海外投行逐渐认识到,新生的中国证券行业具有不可忽视的力量。

  1996年12月,中国证监会公布《关于股票发行与认购方式的暂行规定》,将“全额预缴、比例配售、余额即退”与“上网定价”、“储蓄存款挂钩”并列为三大发行方式,并在相当长的时期内被众多公司采用。

  由此可见,中国资本市场成立的第一个十年是探索中发展的十年。这一阶段的资本市场虽不成熟,却为进入21世纪后的跨越式发展奠定了良好基础。

  第二个十年:股权分置改革让证券市场重生

  2000年至2010年,A股市场第二个十年有许多重磅事件。其中最为重要的是股权分置改革,它被媒体称为“自成立以来影响最为深远的改革举措,其意义甚至不亚于创立中国证券市场”。

  2004年1月31日,国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。2005年4月29日,经国务院批准,中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,启动了股权分置改革的试点工作。同年9月4日,中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》,我国的股权分置改革进入全面铺开阶段。

  股权分置改革催生了A股市场成立以来最大一次行情。2005年6月6日,沪指一度跌破千点大关,最低跌至998点。但随着股权分置改革深入进行,投资者重燃对资本市场的信心,至2007年10月,沪指创下6124点历史高点,A股市场走出了创立以来持续时间最长、涨幅最大的大牛市。

  长达三年的股权分置改革离不开证券行业的参与。所谓众口难调。股改中,券商不但要为上市公司制定切合实际的股改方案,还需要联系到尽量多的投资者,承担着市场改革中的保障稳定执行工作。在此过程中,证券行业针对不同公司情况量体裁衣,开创了A股历史众多先河。

  股权分置改革试点第一股为三一重工。2003年7月,三一重工向中国证监会申请上市时,就提出了股权全流通的大胆设想,引起了当时中国证监会官员的高度重视。

  2005年4月起,三一重工高管与保荐机构华欧国际证券一同讨论股权分置改革方案。由于相关法律尚未完善,华欧国际证券(今甬兴证券)反复修改了几十版初稿,当年5月10日出台试点方案:流通股股东每持10股流通股获得3股股票和8元现金,却受到市场一片骂声。5月24日,公司推出修改方案,股改对价由“10股送3股派8元现金”修改为“10股送3.5股派8元现金”,并主动提高减持门槛,做出增加两项重要减持条件的承诺,最终获得投资者认可并顺利通过。

  有了三一重工的珠玉在前,其余上市公司股改也稳步推进中。证券行业在服务股改过程中,也借鉴了许多海外成熟市场经验,创造性使用了许多金融工具,为股改顺利实施做出了贡献。

  2005年8月24日,长江电力股权分置改革首次采用“认股权证”的方式并取得圆满成功。

  作为一家备受市场关注的国有大盘蓝筹股,长江电力股东众多,以当时的传统模式实行股权分置改革的难度较大。作为长电股改保荐机构的广发证券上下团结一致,相互配合,业务人员在时间紧、任务重的情况下,顶住了各方的巨大压力,设计出了一套包含各种有利于上市公司长远发展的“组合拳”,实现了多方共赢;通过业务人员在方案实施前的大量有效沟通,最终方案被长江电力全体股东99.18%的支持率通过,占长江电力流通股股份总数80.686%的流通股股东参加表决,其中96.7621%的流通股股东投下了赞同票,投票结果创下了高参与率、高通过率的喜人局面。

  长江电力顺利股改后,权证逐渐被当时的A股市场上市公司、投资者所熟知并接受。2005年11月,在武钢股份股权分置改革中,保荐机构广发证券率先提出蝶式权证理念,首次采用送股加上“认购权证+认沽权证”的方式,方案以全体股东赞成率97.75%、流通股股东赞成率84.65%的比率顺利获得相关股东会议通过,最终得以顺利实施,取得发行成功。这次创新也使得证券市场的交易品种更加丰富,金融工具更加健全。

  2008年之后,股权分置改革基本完成。在服务股改中,证券行业也借此良机开启了资产证券化征程。在股改之前,A股仅有宏源证券和中信证券两家上市券商。股改过程中,多家券商实现借壳上市,如海通证券借壳都市股份,国海证券借壳桂林集琦,国元证券借壳北京化二等等。上市券商队伍扩大为行业更好地服务资本市场打下了良好基础。

  但由于前期涨幅巨大,加之海外次贷危机影响,上证指数大幅下挫,从2007年10月的最高6124点,到2008年10月创下的1664点低点,跌幅高达73%。但随着监管层打出前所未有的“组合拳”,A股市场终于重拾信心,开始一波大级别反弹行情。2009年8月,沪指又重新上攻至3400点上方。

  2009年10月30日,创业板正式推出。站在2020年回望,它是推动中国进入高科技、新经济时代的重要助力。创业板一方面为高科技企业提供融资渠道,另一方面亦通过市场机制,有效评价创业资产价值,促进知识与资本的结合。尽管成立不过短短11年,创业板为促进中国科技进步、技术革新做出了巨大贡献。

● 本文数据及分析仅供参考,不构成投资建议,不代表全球财富网观点。
● 本文链接:https://www.wxrz.cn/xinwen/g12520.html

THE END